曙光数创(872808):数据中心液冷领军者,算力需求持续强劲打开成长空间-公司深度报告

核心观点

   数据中心液冷解决方案龙头企业,深耕行业二十余载。公司第一批进入国内液冷数据中心行业,起步较早,凭借对数据中心深厚行业积淀和先进的技术储备,打造符合行业发展趋势产品及解决方案,铸就行业龙头地位与壁垒。公司数据中心液冷产品矩阵丰富,长期以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商,主营业务为浸没相变液冷数据中心基础设施产品冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品的研究、开发、生产销售,以及围绕产品提供系统集成和技术服务。

   "东数西算"+"双碳"引领转型,数据中心进入液冷1.0时代。近年来国家政策持续加码,助力数据中心规模化、绿色化、集约化发展,以"东数西算"为代表的政策为数据中心发展提供了更加清晰明确的方向,为产业提供了良好的发展环境与空间。数据中心能耗指标PUE与可再生能源利用率成为考核重点,新建大型、超大型数据中心PUE小于1.3。冷板液冷前期投入成本已低于风冷,长期来看液冷(冷板式、浸没式)有效降低数据中心TCO。大模型时代,单机柜功率密度将成为"木桶短板",算力需求爆发式增长,单机柜功率呈现逐渐攀升势,将成为限制数据中心发展的关键,将推动液冷将逐渐并全面替代风冷。

   浸没、冷板液冷双核驱动,持续巩固行业领先地位。公司液冷业务矩阵丰富,行业先发优势显著。浸没相变液冷基础设施解决方案C8000行业领先,毛利率维持在40％以上,具有冷媒相关研发经验,核心技术优势构筑液冷行业护城河。公司发布国内首款新一代一体化风液混冷先进数据中心(C70002.0),为客户提供精细化解决方案,预计2024年互联网、金融、电信运营商等行业智算中心建设启动在即。此外,公司具备先进制造优势,产能持续释放,目前国内最大液冷全产业链条基地投入运营。

   投资建议:我们预计,2023-2025年公司营收分别为6.52、8.66、12.17亿元,同比增长25.88％、32.97％、40.44％;归母净利润分别为1.05、1.42、2亿元,同比变化-10.36％、35.97％、40.58％;每股收益(EPS)分别为0.52、0.71、1元,对应PE分别为79x、58x、41x,结合数据中心液冷行业确定性及公司综合竞争力突出兼具成长属性,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:技术研发进度不及预期风险;供应链风险;政策推进不及预期风险;消费需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。