硅烷科技(838402):硅烷气量价齐升,全年业绩表现靓丽-公司点评报告

事件:公司公布2023年年度报告,2023年年度公司实现营业收入11.21亿元,同比增长17.55％。实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长62.98％,扣非后的归母净利润2.82亿元,同比增长51.77％,基本每股收益0.95元。

   投资要点:

   硅烷气量价齐升,2023年业绩表现靓丽。公司是我国硅烷气细分行业主要供应商之一,主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售,主要产品为氢气(工业氢、高纯氢)与电子级硅烷气,下游应用行业包括光伏、显示面板及半导体行业。受益于光伏行业快速发展、需求旺盛,带动公司硅烷气产量和价格同比明显提升。根据公司问询函回复,2023年前三季度公司硅烷气平均售价为24.44万元/吨,与2022年全年平均售价相比提升25.20％。2023年全年硅烷气生产2200吨,同比增长20.87％。在硅烷气量价齐升的影响下,公司全年实现营业收入11.21亿元,同比增长17.55％。

   全年费控平稳,公司盈利能力提升显著。从盈利能力上来看,2023年公司综合毛利率为39.06％,较去年同期增加7.15pct。硅烷气销售价格上行叠加公司硅烷气销售占比提高两方面因素下,公司毛利率有较大幅度提升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.27％/5.66％/1.21％/2.83％,较去年同期分别-0.01/+0.21/-0.22/+1.85pct。销售、管理、财务费用率合计7.14％,较去年同期减少-0.02pct。在盈利能力提升和整体费用率控制平稳的影响下,公司实现扣非后的归母净利润2.82亿元,同比增长51.77％,综合净利率为27.5％,较去年同期增加7.65pct。

   多领域驱动硅烷气市场需求增长。光伏领域:根据CPIA光伏产业发展路线图,随着N型电池生产成本降低和良率提升,技术路线转变带动硅烷气的用量增幅将超过50％,即生产1GW的TOPCon电池所需的电子级硅烷气将超过24吨;显示面板领域:显示面板产业国产集中度逐步提高,新能源汽车市场景气度提升拉动车载屏幕需求推动硅烷气需求增长;硅碳负极:硅碳负极能量密度高,是下一代锂电池负极材料。随着配套产业链的逐步成熟和产品性价比的提升,硅碳负极材料电池渗透率不断提高,拉动硅烷气需求。根据公司问询函回复,预计到2025年相应的硅烷气需求量达1.42万吨;电子级多晶硅:随着我国企业逐步具备规模化生产电子级多晶硅的能力,实现国产替代,带动对硅烷气需求若2025年我国电子级多晶硅的国产化率达到70％,将产生9100吨的电子级硅烷气需求。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收为12.88/14.16/14.87亿元,归母净利润为3.42/3.75/3.93亿元,对应的EPS为1.05/1.15/1.21元,对应PE为14.23/12.97/12.38倍。考虑到硅烷气行业的高景气度,以及硅基负极材料等下游新型应用领域的不断涌现,公司气体产品需求或持续增加,首次覆盖我们给予"增持"评级。

   风险提示:硅烷气销售价格下行,行业竞争加剧,研发不及预期,客户过于集中