金风科技(002202):在手订单稳步增长,大兆瓦风机占比持续提升-2023年报点评报告

营收稳健增长,盈利短期内有所承压

   2023年公司实现营业收入504.57亿元,同比增长8.66％;归母净利润13.31亿元,同比下降44.16％。2023Q4,公司实现营业收入211.38亿元,同比增长4.26％;归母净利润0.70亿元,同比增长277.61％;毛利率16.53％,环比下降1.64pct。

   风力发电机组:机组大型化进程不断加速,在手订单稳步增长

   2023年公司实现对外风机销售13.77GW,与2022年基本持平。随着风电行业的机组大型化进程不断加速,4MW(含)-6MW机组成为公司的主力机型,销售容量7.48GW,占比超过50％;6MW及以上机型销售容量6.15GW,占销售容量的44.63％,同比上升29.36％,占销售容量的44.63％。公司在手订单保持稳步增长,截至2023年底,公司外部待执行订单总量为20.71GW,在手外部订单共计29.78GW,其中海外订单量为4.68GW;公司在手内部订单0.62GW。截至2023年底,公司在手订单总计30.40GW,同比增长12.13％。

   风电场投资与开发:快速获取海上项目资源,电站转让收入大幅增长

   风电场投资与开发:快速获取海上项目资源,电站转让收入大幅增长2023年公司实现风电场投资与开发业务收入109.15亿元,同比增长57.96％;毛利率47.30％,同比下降18.09pct;截至2023年四季度末,公司全球累计权益并网装机容量7.29GW,权益在建风电场容量2.35GW。2023年公司国内机组平均发电利用小时数2441小时,高出全国平均水平216小时。2023年公司转让风电场项目822.34MW,收入17.21亿元,同比增长54.07％。

   风电场运维服务:持续加码风电资产管理,运维服务收入稳步增长

   风电场运维服务:持续加码风电资产管理,运维服务收入稳步增长2023年公司实现风电场运维服务收入52.41亿元,同比下降7.18％;毛利率19.84％同比减少3.97pct。公司依托数智中心重塑新能源项目资产管理模式化应用,积极发挥电力交易和数字化运维优势,助力资产运营效率和收益水平稳定提升:截至2023年底,公司风电场资产管理服务规模已达18.94GW,其中对外风电场资产管理服务规模11.59GW,同比增长2.21％。2023年公司后服务业务在运项目容量接近31GW同比增长11％。实现后服务收入30.27亿元,同比增长22.91％。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司系全球风机龙头,推进风电场开发投资实现稳定现金流。考虑风机价格下降,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.88、25.87、31.98亿元(下调前2024-2025年归母净利润分别为33.39、44.26亿元),对应EPS分别为0.52、0.61、0.76元,对应PE分别为15、13、10倍。

   风险提示:风电装机需求不及预期;原材料价格波动;产品价格波动风险