通行宝(301339):ETC发行业务快速增长,云控新产品逐步放量

事件概述:

   近日,通行宝发布了《2023年年度报告》。2023年,公司实现营业收入7.42亿元,同比增长24.1g％:归母净利润为1.91亿元,同比增长26.66％:扣非归母净利润为1.81亿元,同比增长29.71％。2023年扣除代收代付通行费后,经营活动现金流净额为2.01亿元,同比增长71.37％。

   ETC发行业务快速增长,云控平台新产品逐步放量

   分业务来看,根据年报披露,①智慧交通电子收费业务收入3.75亿元(YoY+24.23％),其中ETC发行业务实现营业收入2.23亿元(YoY+28.53％)．公司ETC发行业务全国领先,2023年共发展了ETC用户206.79万个,占当年全国发行数量的10.17％;累计发展ETC用户约2,400万个,用户覆盖区域已遍布全国30个省市,用户总量位居全国前三。"新车前装+二手车交易+设备替换"为ETC发行持续带来增量。另外,电子收费服务营业收入1.52亿元(YoY+18.43％),随着高速公路交通流量的恢复增长,2023年江苏联网高速公路累计出口流量80,325万辆,日均220万辆,公司电子收费服务业务呈现出快速回升态势。同时,公司加大ETC在其他交通领域的应用,已与安徽、浙江、四川、广东等省份22个汽渡运营平台达成合作意向,已上线6个平台并投入运营。

   ②智慧交通运营管理系统业务以云技术为平台持续研发,融合Al机器人助力智慧交通,2023年实现收入3.44亿元,同比增长22.2g％,单Q4收入1.93亿元,在下半年提速。其中2023年新增的主要产品及收入有国资云1,190万元、高速大脑云控平台1,036万元、Al视频分析云控平台1,920万元、收费机器人1,120万元、数字孪生业务1.784万元。

   ③智慧交通衍生业务以"ETC+"为内核,沉淀海量交通数据要素。依托ETC用户数量及数据体量优势,以"ETC+"为内核开展生态场景搭建,聚焦高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等垂直业务领域,为用户、金融机构等提供增值服务、客户引流、供应链协同服务、风险管控等服务。2023年实现收入2,282.55万元(YoY+61.37％)。

   ETC2．O加速推广,股权激励彰显稳健发展信心

   目前ETC已成为我国收费公路最主要的收费方式,随着全国联网收费机制的不断完善、应用场景的不断拓展、技术水平的不断提高,ETC应用正向着2.0阶段迈进。智慧交通应用场景将更加丰富多元,例如车路协同(V2X)、自动驾驶等。我们认为,公司的ETC发行业务有望受益于ETC2.0阶段新一轮的OBU更换热潮。

   近日,公司发布了《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予的限制性股票数量不超过776.99万股,拟定的激励对象总人数不超过126人,占公司员工总数899人(截至2023年12月31日)的14.0％。

   业绩考核方面,以2023年营业收入为基数,2024/2025/2026年营业收入增长率分别不低于13.5％/30％/50％,换算后同比增速分别是13.5％/14.6％/15.4％,2024/2025/2026年每股收益分别不低于0.50/0.56/0.63元,彰显了公司稳健经营的信心。

   投资建议

   通行宝是ETC电子收费行业龙头,有望受益于ETC2.0阶段新一轮的OBU更换热潮。考虑到股权激励摊销费用,我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为9.45/11.82/14.74亿元,归母净利润分别为2.51/3.27/4.18亿元。维持买入一A的投资评级,6个月目标价为24.71元,相当于2024年40倍的动态市盈率。

   风险提示:

   ETC2.0推进不及预期:省外业务拓展不及预期;数据要素政策落地不及预期。