太极集团(600129):工业收入快速增长,核心主品表现突出-公司年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入156.23亿元(+10.58％),归母净利润8.22亿元(+131.99％),扣非归母净利润7.74(+111.35％)。分季度来看,单Q4实现营业收入34.40亿元(-1.57％),归母净利润0.64亿元(-35.37％),扣非归母净利润0.59亿元(+19.96％)。

   工业板块实现双位数增长,现代中药增长超30％。2023年,医药工业实现收入103.88亿元(+19.40％),其中现代中药实现收入66.04亿元(+31.64％),化药实现收入37.84亿元(+2.72％)。收入增长较大的核心品种有:藿香正气液实现22.71亿元(+45％),急支糖浆实现收入8.81亿元(+67％),通天口服液实现收入3.16亿元(+10％),鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元(+22％),散列通实现收入1.63亿元(+55％)。公司的主品战略持续发力,深挖现有OTC产品价值,例如藿香正气液延伸祛湿应用场景,急支糖浆优化"止咳、化痰、消咽痛"的产品定位等;此外公司通过提升学术营销专业度,赋能标内市场稳步增长。

   商业板块加速推进整合改革,经营质量提升。2023年,医药商业实现收入77.26亿元(-3.31％),在销售收入未增长情况下,公司狠抓内部管理降成本控费用,川渝两大经营平台经营质量大幅提升。公司加速推进从资源到业务再到管理的整合改革:1)纵深推进商业改革,完成重庆、四川商业平台公司整合;2)加速推进供应链建设;3)大力拓展终端市场,优存量扩增量的同时加大中药饮片销售力度;4)突破海外业务;5)推进商业流通数字化演进。

   中药材板块扩容,重点关注虫草产业化进程。2023年,中药材资源板块实现收入10.17亿元(+118.71％),整体规模快速扩容。公司中药材板块实现全面统筹,整合运营,从药材种植、经营再到中药饮片加工,形成资源合力。

   2024年,公司将进一步扩大基地规模,在巩固半夏、苍术等大品种基地规模基础上,新增甘草、黄连等基地5万亩;加速推进中药饮片上量;值得关注的是,虫草产业化步伐也将加快推进。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.70亿元、13.04亿元、15.55亿元,增速分别为30.2％、21.8％、19.3％,对应EPS为1.92元、2.34元、2.79元。公司品种批文丰富,混改落地后实现了管理效率和营销体系的优化。参考可比公司,我们给予公司2024年25-30XPE,对应合理价值区间48.05-57.66元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:改革不及预期的风险,集采等政策风险,产品推广不及预期的风险