丽珠集团(000513):业绩符合预期,创新布局迎来收获期-2023年报点评

维持"增持"评级。2023年营收124.30亿元(-1.6％),归母净利润19.54亿元(+2.3％),扣非归母净利润18.81亿元(+0.1％)。2023Q4单季度实现营收27.75亿元(-11.7％),归母净利润3.52亿元(-12.6％),扣非归母净利润3.06亿元(-17.7％)。考虑公司受到艾普拉唑降价影响,下调2024-2025年EPS预测为2.40/2.70元(原为2.44/2.80元),新增2026年EPS预测为3.09元,参考可比公司给予2024年PE18X,上调目标价至43.17元(+2.13),看好公司未来创新转型布局,维持增持评级。

   化药短期承压,中药板块有望继续增长。①化学制剂板块营收65.70亿元(-6.1％)。其中,消化道产品营收29.03亿元(-15.5％),系艾普拉唑受到院内环境紧缩及降价影响所致,预计一季度受到降价的持续影响,全年有望通过以量补价实现增长;促性激素产品营收27.67亿元(+6.8％),醋酸亮丙瑞林微球营收占比高,省级集采后以量补价保持个位数增长,预计今年销量实现快速增长;②原料药及中间体营收35.53亿元(+3.7％),看好未来宠物药的市占率的提升和高端抗生素的放量。③中药制剂收入17.45亿元(+39.2％),增长显著,抗病毒颗粒得益于线上及零售端布局快速放量,依靠23年流感季度品牌力塑造,中药板块其他品种有望持续发力,参芪扶正注射液取消医保目录的瘤种限制后有望进一步放量。

   创新药和高端复杂制剂将兑现,带动公司高质量长期发展。23年艾普拉唑新适应症(应激性溃疡出血)获批上市,曲普瑞林微球1M前列腺癌获批上市,子宫内膜癌完成III期并递交CDE审批中。阿立哌唑微球1M已递交NDA,有望于2025H1前获批。司美格鲁肽糖尿病适应症有望于24年中递交NDA,减重适应症待原研获批后开展临床。重组人源IL17A/F抗体头对头司库奇尤单抗III期进行中,有望于25H1完成III期数据读出并递交NDA。

   催化剂:新品放量爬坡,临床结果优异

   风险提示:国内医药政策变化;临床试验结果不及预期