华菱钢铁(000932):销研产+管理全面变革支撑结构升级,兼具韧性与弹性-公司深度研究

华菱钢铁:22年钢材产能2528万吨,由"优钢"向"特钢"加速转型的大型国企。(1)业务拆分:产品结构升级推动品种钢占比升至23年63％,23年板材、长材和钢管毛利占比分别为67％、13％、10％。

   (2)战略规划:实施"质量、效率、动力"三大变革,完善"三大战略支撑体系",深化集成研发创新。

   产品:高端板材、钢管实力领先,长材区位优势明显,结构升级提升竞争力。综合实力:技术水平居前列,高端化趋势明显,有效的激励机制提供持续动能。(1)板材:汽车板、硅钢、工程用钢等高端领域行业领先,扩产升级巩固相对优势。(2)长材:享受区位优势、钢价享有明显溢价,阳春新钢低成本优势明显,提供盈利弹性。(3)钢管:位居国内石油用管第二,高油价与能源安全战略支撑油气管需求持续高景气度。

   核心竞争力:长材、优钢到板材、特钢持续升级,销研产+管理变革支撑最优产品、最快交货、最好服务。(1)战略:长材到板材、优钢到特钢,产品结构持续升级,相对盈利能力行业领先。(2)生产:精益生产、管理体系,实现提量、提质、提效。(3)研发:以集成产品研发为基础的销研产一体化体系提升研发效率。(4)营销服务:智能化"EVI+CTS"营销集供产研销于一体,提升客户粘性。(5)管理:市场化薪酬、推行末位淘汰,全面提效降本、激发企业活力。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年EPS为0.80/0.81/0.89元/股,参考可比公司估值,我们给予2024年公司10倍PE,对应合理价值为7.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。主要产品产量不及预期。高端产品投产放量进度不及预期。

   钢价大幅下跌。铁矿、焦煤焦炭价格大幅上涨。