天地科技(600582):煤机业务稳健增长,23年归母净利同增逾20％-公司年报点评

23年归母净利同增逾20％。23年公司实现营收/归母净利299/23.6亿元,同比+9.2％/+20.8％,扣非净利21.8亿元,同比+22％,非经主要为政府补助2.3亿元。Q4单季,公司归母净利3.9亿元,同比/环比+9.8％/-33.9％。公司每股现金分红0.28元(含税),占23年归母净利的49.1％(同比+6.7pct),创历史新高,对应当前股息率4.1％。

   煤机业务稳健增长,毛利率小幅提升。23年公司矿山自动化机械化装备收入141.3亿元,同比+19.9％,成本95.5亿元,同比+18.2％,毛利率上升1pct至32.4％;煤炭洗选装备收入18.8亿元,同比+16.8％;成本15亿元,同比+23.1％,毛利率下降4.1pct至20.5％;矿井生产技术服务与经营收入20.7亿元,同比-20.2％,成本15.9亿元,同比-22.9％,毛利率上升2.7pct至23.1％。主要子公司盈利稳健提升,23年天玛智控/上海煤科/西安院/山西煤机/天地奔牛/重庆院净利润分别为4.2/4/3.3/3.2/3.1/2.5亿元,同比+7.1％/+20.3％/+19.8％/+98.8％/+7.1％/+47.5％,合计20.4亿元,占公司净利润的64％。

   煤炭业务成本降幅高于售价,毛利率逆势上升。23年公司商品煤销量273万吨,同比基本持平,销售均价989元/吨,同比-10.2％,单位成本468元/吨,同比-12.5％,成本降幅高于售价带动毛利率提升1.2pct至52.7％。23年煤炭子公司能源发展净利润6.6亿元,同比+47.4％。煤炭业务净利润占公司的21％,同比+3pct。公司吨煤成本连续两年显著下降,充分反映煤矿智能化改造有助于降本增效,有望促进煤矿智能化改造渗透率的进一步提升。

   盈利质量高,净现金占市值62％。23年公司经营性现金流量金额为57.7亿元,远高于净利润水平,反映盈利质量高,公司目前货币资金170亿,有息负债14亿,净现金156亿,占市值比例51.8％(截至24年4月3日)。

   盈利预测与估值。煤机行业有望迎来景气上行周期,公司作为行业龙头,有望显著受益。我们预计公司2024-26年归母净利分别为27.9/32/36.5亿元(2024-25年原预测为27.8/32.7亿元),对应EPS为0.67/0.77/0.88元(2024-25年原预测为0.67/0.79元),参考可比公司,给予2024年14倍PE,对应目标价9.44元(原值为8.47元,2023年15倍PE,+11％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅减少,原材料钢材成本大幅上涨。