中国能建(601868):全力抢占氢能产业制高点,2023年抽水蓄能新签增88％-2023年报点评

投资要点:

   维持增持。维持预测2024-2025年EPS为0.21/0.24元增12/14％,预测2026年EPS为0.28元增13％。维持目标价3元,对应2024年14倍PE。

   2023年净利增2％略好于预期,Q4营收及业绩增速均环比提升。(1)2023年营收4060亿元增11％(Q1-Q4增4/17/-45/32％),其中新能源领域工程建设/投资运营分别1157/37亿元增39/59％;归母净利80亿元增2％(Q1-Q4增18/-17/-70/35％)。(2)2023年毛利率12.64％(+0.22pct),费用率8.45％(+0.14pct),归母净利率1.97％(-0.17pct),ROE7.88％(-0.60pct)。

   2023年经营现金流较上年增20％,应收账款与减值有所增加。(1)2023年经营净现金流95亿元(上年为79亿元),Q1-Q4为-155/18/-11/242亿元(上年为-143/5/-48/265亿元)。2023年收现比88％(上年为92％),付现比85％(上年为89％)。(2)经营+投资现金流合计为-320亿元(上年为-411亿元)。(3)应收账款782亿元(+7％),减值损失合计32亿元(上年为25亿元)。

   氢能聚焦绿电制绿氢等抢占产业制高点,抽水蓄能新签增88％。(1)2023年新签1.28万亿元增22％(Q1-Q4增22/21/83/-3％),其中新能源/传统能源工程建设5292/1986亿元增26/8％占42/16％;抽水蓄能新签1249亿元增88％;新增风光开发指标2010万千瓦;在手订单2.48万亿元增36％。(2)2024年计划新签1.3万亿元,营收4280亿元,投资1605亿元。(3)2023年末新能源并网/传统能源控股装机951/209万千瓦增91/2％。(4)聚焦绿电制绿氢等抢占产业制高点。(5)拟定增不超过148.5亿元用于风光储等。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。