长飞光纤(601869):经营短期承压,多元化战略持续推进-2023年报点评

投资要点:

   更新盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告2023年年报,低于市场预期。我们更新2024-2026年归母净利润至12.86(-11.46％)/14.27(-14.13％)/15.96亿元,对应EPS1.70/1.88/2.11元,考虑公司历史估值中值TTM约20x,给予2024年20x,下调目标价至37.6元(前值为38.4元),维持增持评级。

   业绩低于预期,海外收入占比提升。2023年全年实现营收133.52亿元,同比下滑3.45％;归母净利润为12.97亿元,同比增长11.18％,扣非归母净利润7.29亿元,同比下滑25.67％。单Q4看,公司扣非净利润为0.19亿元,同比下滑89.56％,低于市场预期。随着国内光纤宽带网络建设趋于完善,我们认为这是2023年中国移动普缆集采量下滑超过20％,而从23H2起提货节奏有所放缓所致。在国内承压的同时,公司积极开拓海外市场,海外收入占比已经超过30％

   完成多项整合,多元化持续推进。光器件领域,公司完成了长芯盛与博创的业务协同,并已经向国内外互联网客户批量供应25G-400G光模块、AOC、铜缆等;半导体领域长飞先进完成了36亿元股权融资,并开展36万片SiCMOSFET晶圆的基地建设;工业激光领域长飞光坊将加快产能建设;海洋工程领域长飞宝胜海洋工程已经具备施工能力,并顺利完成客户订单。当前多元化业务也已经占总收入超过30％。

   催化剂:光纤光缆景气恢复,多元化业务推进顺利。

   风险提示:客户提货进度不及预期,海外需求下滑,多元化推进较慢