软控股份(002073):盈利高增,橡胶新材料毛利率大幅提升-年报点评

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   公司公布了2023年年报。2023年实现营业收入56.5亿元,同比-1.54％,归母净利润3.33亿元同比+64.40％。点评:2023年盈利高增,单季度盈利持续增长。公司2023年Q1～Q4实现营收11.9/12.5/12.4/19.7亿元,同比-3.5％/-25.9％/+13.4％/+14.1％,实现归母净利润0.19/0.77/1.14/1.24亿元,同比+75％/+102％/+67％/+44％,环比持续增长。公司上半年营收同比下滑,主要是由于2022年同期营收中包含原子公司山东东方宏业新材料,该子公司已于2022年7月处置,剔除该因素公司2023H1营收同比增加。

   橡胶新材料毛利率大幅提升。公司2023年实现销售毛利率26.0％,同比提高5.8pct,毛利率提升主要由橡胶新材料业务贡献。分产品来看,公司2023年橡胶设备/橡胶新材料分别实现营收40.2亿元/15.9亿元,同比+23％/+9％,分别实现销售毛利率29.4％/16.9％,同比-1.5pct/+9.4pct。分地区来看,公司国内/海外分别实现营收42.5/14.0亿元,占比75％/25％,分别实现销售毛利率25.0％/29.0％。2024年赛轮轮胎采购预计高增。据预计关联交易公告,赛轮轮胎原预计2023年向公司采购21.0亿元,2023年1月～11月实际采购18.0亿元,其中合成橡胶等材料10.8亿元、设备模具等7.2亿元。赛轮轮胎预计2024年向公司采购30.2亿元,其中合成橡胶等材料15.0亿元、设备模具等15.2亿元;采购额预计同比高增,主要来自于增加设备、模具及EVEC材料等采购量。

   提升评级至"买入"。预计2024年～2026年营收为71.3/86.5/99.4亿元,同比增长26％/21％/15％,归母净利润为5.0/6.5/7.8亿元,同比增长50％/30％/20％,对应PE为14/11/9倍。2024～2025年盈利预测较此前上调(前值为4.4/5.3亿元),主因橡胶新材料业务2023年毛利率改善幅度优于此前预期。预计公司未来将持续受益轮胎行业高景气和中资胎企出海浪潮,上调评级。

   风险提示:下游需求不及预期,海外业务风险,业绩不及预期