松霖科技(603992):业绩高增趋势延续,股权激励释放增长动能-年报及一季报预告点评

事件:

   公司3月29日公布2023年度业绩快报,实现营业收入29.8亿元,同比-6.20％,归母净利润3.5亿元,同比+35.29％。4月2日公布2024年第一季度业绩公告,实现归母净利润1.03亿元～1.23亿元,同比+135.7％～181.4％。

   点评:

   业绩高增趋势延续。推算2023Q4公司营收7.9亿元,同比+14％,归母净利润4928万元,同比+13％。公司全年归母净利润高增,主要原因包括2023年第三季度剥离了"松霖?家"业务;美容健康业务发展势头迅猛,收入增长79％;厨卫健康业务盈利能力提升。2024Q1公司延续趋势实现利润高增。

   利润率修复明显。据业绩快报,推算2023年归母销售净利率11.7％,同比提高3.6pct。公司坚持品类导向,拥抱老客户、积极开拓新客户,厨卫健康品类及美容健康品类实现稳步增长,进一步优化产品结构,持续推动精益运营,超额完成公司净利润目标。

   投资越南工厂。公司2023年10月公告,计划建设越南智能健康硬件生产基地项目,为公司第一个海外生产基地,项目预计总投资金额不超过5,000万美元,旨在扩大产能,配套海外品牌客户订单,增强海外竞争力。

   有望受益美国降息带来的需求改善。据华尔街见闻,美联储2024年或三次降息。2023H1公司出口收入占比66％,产品出口地以美国、欧洲等地为主,有望受益美国降息带来的海外地产链需求改善。限制性股票激励计划释放增长动能。公司2024年1月实施限制性股票激励,首次授予116人697.5万限制性股票,解除限售业绩条件为:以2022年净利润为基数,2024年～2026年净利润增长率不低于80％/120％/160％。不考虑基数调整的情况,按此推算,2024年～2026年需完成净利润5.13/6.27/7.41亿元。

   维持"增持"评级。根据业绩预告下调盈利预测,预计2023年～2025年营业收入为29.8/38.5/46.0亿元,归母净利润为3.5/4.7/5.6亿元(前值为4.0/4.9/5.8亿元),对应PE为22/16/14倍。

   风险提示:海外需求不及预期,汇率波动风险,公司业绩不及预期