京东方A(000725):全年收入逐季提升,OLED出货达成目标-2023年年报点评

投资要点

   业绩总结:2024年4月2日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入1745.4亿元,同比下降2.2％;实现归母净利润25.5亿元,同比下降66.2％;实现扣非归母净利润-6.3亿元,同比增长71.7％。其中2024Q4单季度,公司实现营业收入480.3亿元,同比增长5.2％,环比增长3.6％;实现归母净利润15.3亿元,同比下降32.2％,环比增长427.6％;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比增长122.7％,环比增长855.6％。

   收入逐季提升,毛利率、净利率同比改善。2023年:1)营收端:公司实现营业收入1745.4亿元,同比下降2.2％,其中显示器件业务/物联网创新业务/MLED事业/智慧健康服务/传感器及解决方案事业分别实现收入1470.5/389.0/29.0/27.9/4.1亿元,分别同比减少-6.9％/增加42.8％/增加31.6％/增加229.5％/增加33.7％。2)利润端:公司实现归母净利润25.5亿元,同比下降66.3％;公司毛利率/净利率分别为12.6％/0.2％,分别同比上升0.8pp/上升1.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.1％/3.4％/6.5％,分别同比下降0.2pp/下降0.1pp/上升0.3pp。

   TV平均出货尺寸恢复增长,需求预计将在24年恢复;IT有望触底反弹。2023年,终端需求整体仍偏疲软,TV大尺寸化持续,2023年TV平均出货尺寸增长2.7英寸至50.7’’;进入2024年,TV需求端在下行3年后有望温和复苏,同时年终体育赛事预计将刺激需求,TV平均出货尺寸预计将进一步提升1.3英寸至52’’,IT需求预计将随着加息接近尾声、PC端软硬件升级、以及主要品牌的库存健康化而得到改善。22H2以来,主要面板厂商继续坚持按需生产的策略,预计未来将长期延续该策略。

   OLED出货量接近1.2亿片,结构改善预计将改善营利性。2023年,全球柔性OLED在手机端渗透率超38％,其中折叠等高端产品渗透增速更明显;23Q4OLED手机价格企稳回暖。公司柔性AMOLED出货量持续增长,2023年出货量接近1.2亿片,同比增长50％,预计2024年出货量将保持30％增长至1.6亿片。其中,手机LTPO出货量快速提升,已成为高端旗舰手机标配;折叠手机渗透率持续提升。公司在LTPO和折叠领域持续投入,目前在LTPO国内份额超50％,折叠屏出货量再创新高,预计将在提升OLED面板出货量。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为2166.0/2469.4/2709.4亿元,归母净利润分别为48.4/97.7/159.2亿元。考虑到公司OLED出货量和结构的改善、公司作为龙头在面板下游应用恢复全面上行后的业绩弹性、以及MLED业务起量后的行业份额,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争改善不及预期、OLED出货不及预期、需求恢复不及预期等风险。