晨光股份(603899):传统业务稳健,九木杂物社快速修复,经营质量持续优化-公司点评报告

事件:公司发布年报,2023年实现收入233.5亿元,同比+16.8％,归母净利润15.3亿元,同+19.1％;其中Q4单季度实现收入74.9亿元,同比+19.5％,归母净利润4.3亿元,同比+24.6％。公司拟每10股派发8元现金红利,分红总额7.74亿,分红比例提高至50.74％。

   传统核心业务聚焦产品力提升,推进全渠道布局。2023年公司传统核心业务收入91.4亿元,同比+8％。产品端,开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献,提升新品存活率;渠道端,传统渠道持续深耕,聚焦重点终端,借助晨光联盟APP+聚宝盆APP提高渠道信息化,推动单店经营质量提升;线上渠道多店铺+旗舰店精细化运营,晨光科技2023年实现收入8.57亿元,同比+30％。

   九木杂物社门店快速复苏,经营质量持续优化。2023年零售大店业务收入13.4亿元,同比+51％,其中九木杂物社收入12.4亿元,同比+52％,实现净利润2572万元,首次实现盈利。截至23年末,公司共拥有零售大店659家,其中九木杂物社618家(较22年末,净增129家,下同),直营417家(净增80家)、加盟201家(净增49家),渠道持续拓展,恢复开店速度。

   科力普新客户持续开发,既有客户持续深挖、拓展业务边界。2023年科力普业务收入133.1亿元,同比+21％,实现净利润4.01亿元,同比增长8％,净利率3％保持稳健。央企客户成功拓展电力、汽车、能源等多个领域;针对既有客户如国家电网、南方电网、中石化等继续拓宽业务边界。政府客户方面成功合作中央直属机关项目;金融客户方面新入围兴业银行、瑞众保险、国泰君安等项目,进一步夯实在金融领域的优势。MRO客户方面入围南方电网、大唐集团、航天科技集团等项目。

   积极探索非洲、东南亚市场,海外收入快速增长。公司快速推进海外市场发展,因地制宜开发本地化产品,在东南亚积极进行渠道布局,伴随产品力、品牌力提高,2023年海外市场实现收入8.5亿元,同比+21.6％,毛利率27.9％,同比+4.1pct。

   费用控制有效,盈利水平表现稳健。2023年公司毛利率18.9％,同比-0.5pct,分产品看,书写工具、学生工具、办公文具毛利率分别提升2.4pct/1.6pct/1.3pct至41.9％/34.0％/27.6％,科力普毛利率下滑1.2pct至7.2％。期间费用率控制有效,公司2023年归母净利率6.5％,同比+0.1pct。

   盈利预测与评级:公司作为文具赛道龙头,传统核心业务基本盘稳健,线下渠道借助数字化工具深耕细作,线上渠道持续投入,零售大店盈利能力稳步提升,科力普不断拓展业务边界,预计2024-2026年归母净利润18.1亿元、21.1亿元、24.3亿元,对应PE为20x/17x/15x,维持"推荐"评级。

   风险提示:利润分配方案尚需经股东大会审议通过后方可实施,终端消费不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。