广东宏大(002683):2023年实现归母净利润7.16亿元,同比增长27.68％-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收115.43亿元(yoy+13.51％),归母净利润7.16亿元(yoy+27.68％),扣非归母净利润6.7亿元(yoy+34.32％)。单季度看,2023Q4实现营收36.01亿元(yoy+9.05％),归母净利润2.19亿元(yoy+29.29％),扣非归母净利润1.9亿元(yoy+29.45％)。

   1、矿服业务:2023年实现营收89.35亿元(yoy+21.17％),毛利率16.82％(+0.27pct)。分产品看,露天矿山开采营收66.78亿元(yoy+10.07％),毛利率18.01％(+1.54pct);地下矿山开采营收22.56亿元(yoy+72.74％),毛利率13.31％(-3.59pct)。公司紧跟产业政策,重点开拓西北、东北区域,并加快进行国际化布局,2023年新疆、西藏、海外市场营收分别同增176.81％、65.15％、33.24％。此外,针对智能化、无人化的行业趋势要求,公司在广东肇庆大排矿山建设了涵盖矿山透明地质、智能数据管理、智能穿孔、智能爆破、智能铲装、纯电动矿卡自动驾驶、智能安全管理等开采全部关键工序的智能化,实现从0-1的突破,未来将继续在多个矿山项目推行智能矿山建设工程。

   2、民爆业务:2023年实现营收22.82亿元(yoy+4.39％),毛利率36.5％(+6.91pct)。2023年公司工业炸药实现营收19.76亿元(yoy-2.31％),毛利率36.28％(+7.22pct);起爆器材3.06亿元(yoy+87.34％),毛利率37.89％(+1.79pct)。公司拥有工业炸药产能49.4万吨,位居全国第三,2023年生产炸药41.63万吨(yoy+5.6％),产能释放率84.27％。2023年民爆业绩稳中有升,主因是原材料成本下降、产能释放率提高、电子雷管销量增长所致,其中2023年硝酸铵(粉状)均价较2022年下降6.43％。

   3、防务装备板块:2023年实现营收1.72亿元(yoy-40.77％),毛利率15.14％(+1.64pct)。2023防务装备营收下降主要是传统军品交付量减少。此外,2023年10月公司出资2.76亿元收购江苏红光54％股权,业务范围拓展到黑索今生产和销售,黑索今属于第二代含能材料,广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。2023年江苏红光实现净利润0.77亿元(yoy+50.57％),净利润率41.6％(2022年数据),2024年公司拟通过竞拍方式收购江苏红光剩余46％股权,未来有望增厚公司利润。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.58、10.17、12.08亿元,对应PE分别为17X、15X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:军贸订单落地进度低于市场预期;原材料价格波动。