大唐发电(601991):煤电盈利大幅改善,清洁能源转型有望加速-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收1224亿元,同比增长4.77％;实现归母净利润13.65亿元,同比提高435％。

   点评:

   火电:燃料成本压力减弱,盈利能力大幅改善

   截至2023年末,公司煤机装机45.6GW,燃机6.6GW。收入端,2023年公司煤机利用小时同比提高374小时至4599小时,燃机利用小时同比提高91小时至3039小时,带动火电发电量同比增长6％至2266亿千瓦时;火电电价同比略增。成本端,2023年公司火电发电单位燃料成本同比下降27.21元/兆瓦时,叠加电量增长影响,公司电力燃料费同比下降2.25％至665.53亿元。综合来看,公司2023年煤机(含热)实现利润总额-1.33亿元,亏损额大幅收窄;燃机(含热)实现利润总额3.92亿元,扭亏为盈。

   风光:23年新增装机3.6GW,贡献利润总额30亿元

   公司大力推进低碳清洁能源转型,2023年公司风电新增装机2GW、光伏新增1.6GW。截至2023年底,公司风电装机7.5GW,约占10.18％;光伏发电4.4GW,约占5.96％。从2023年实际运营情况来看,公司风资源较好,利用小时同比提高,2023年公司完成风电发电量144.8亿千瓦时,同比增长16.95％;光伏装机增速较高,带动光伏发电量同比提高60.79％至41.11亿千瓦时。综合来看,公司2023年风光合计贡献利润总额30.36亿元,同比提高11％。

   水电:来水较弱,利润总额同比有所下滑

   公司水电装机较为稳定,大多位于西南地区,截至2023年末,公司水电装机约9.2GW。2023年来水较弱,公司水电利用小时同比下降370小时,并带动水电发电量同比下降10.31％。水电成本端较为稳定。综合来看,公司水电贡献利润总额13.83亿元,同比降幅约15％。

   投资建议:

   考虑到公司23年期间费用情况、煤价下行幅度、23年新增风光装机容量、2024年1-2月全国风光资源同比略弱,下调2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为43、54、63亿元(2024-2025年前值为49、64亿元),对应PE13、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、项目建设进度不及预期等