瑞达期货(002961):受累于行情欠佳与竞争加剧,归母净利润延续下滑-公司年报点评

【事件】瑞达期货发布2023年业绩:1)全年实现营业收入9.3亿元,同比-56.0％。归母净利润2.4亿元,同比-16.9％;对应EPS0.55元,ROE9.4％,同比-2.7pct。2)Q4单季实现营业收入1.1亿元,同比-33.3％。归母净利润0.6亿元,同比+14.5％。3)归母净资产26.6亿元,较年初+5.6％,较Q3末+2.4％。

   利润:期货经纪与资产管理业务盈利下滑,风险管理业务扭亏为盈。因市场行情不及预期、手续费竞争日趋激烈、风险管理业务规模缩减、资产管理业务、基金销售业务受底层资产行情影响业绩表现乏力等因素综合影响,公司业绩同比下滑。期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理业务营业利润分别为3.1亿元、0.3亿元、108万元、754万元。期货经纪、资产管理营业利润分别同比-14.2％、-47.0％,风险管理业务扭亏为盈(22年为亏损356万元)。

   期货经纪业务:市场竞争加剧导致公司经纪业务收入下滑。1)经纪业务收入6.1亿元,同比-4.3％。手续费收入(母公司口径)4.4亿元,同比-5.7％,我们预计主要是由于手续费竞争日趋激烈所致。利息净收入1.4亿元,同比-9.8％。2)母公司口径新增客户1.23万户,其中新增机构客户523户。客户保证金规模103亿元,较年初-17.4％,其中机构客户占比62.1％。

   风险管理业务:基差贸易缩量,场外衍生品与做市业务表现较佳。1)风险管理业务收入2.6亿元,同比-81.5％,主要是由于公司收缩了基差贸易业务规模。2)实现场外衍生品交易实际名义本金855.2亿元,权利金收入1.7亿元,较上年分别+45.9％、-5.3％。做市品种53个,2023年公司期权做市业务市场占有率超过20％,累计成交额位居行业第一。

   资产管理业务:管理规模下滑,CTA类业务保持优势。1)资管业务收入0.38亿元,同比-44.0％。2)资产管理权益规模为19.83亿元,同比-22.1％。2023年期货行业商品及衍生品类资管规模228亿元,公司占行业同类别的8.7％,同比提升0.6pct。

   境外＆公募业务:境外业务迎来超高增长。1)境外业务收入1034万元,同比增长559％,我们预计主要受益于境外业务需求提升、美元加息红利等因素。2)截至2023年末,瑞达基金共管理4只混合型基金,规模为9391万元,较年初-9.9％。

   根据公司2024年度财务预算报告,预计2024年实现营业收入18亿元,同比+94.3％;预计实现净利润2.67亿元,同比+9.5％。

   维持"中性"评级。我们认为,伴随经济环境改善、期货交易品种扩容,期货市场具有较大长期增长空间,公司有望从中获益。参考A股可比公司情况,给予公司22-23x2024EPE,得到公司的合理价值区间为13.15-13.75元。

   2024年4月1日公司股价对应2024EPE21x,维持"中性"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。