云路股份(688190):Q4毛利率环比提升,海外收入快速增长-公司点评

事件描述

   公司发布2023年报,2023年收入17.7亿元,同比增长22％;归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增长47％;与此前业绩快报基本一致。

   事件评论

   年度维度,公司三大产品均实现收入增长:1)非晶收入13.7亿元,同比增长24％,主要受益出货量增长,2023年出货8.7万吨,同比增长26％,预计主要受益此前建设的新产能逐步释放;2)纳米晶出货0.5万吨,同比增长11％,收入2.3亿元,同比增长5％;3)磁粉出货0.7万吨,同比增长20％,收入1.4亿元,同比增长12％。

   公司2023年毛利率为30.5％,同比提升3.7pct;其中非晶、磁粉毛利率分别达34.2％、11.2％,同比提升3.7pct、9.4pct,预计非晶主要受益成本端改善;纳米晶毛利率19.4％,同比有所下降。公司2023年期间费用率为10.1％,同比基本持平,其中销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.0％、5.4％、-0.2％,分别同比提升0.3pct、0.2pct、0.3pct,管理费用率为1.9％,同比下降0.6pct;最终利润增速超过收入增速。

   同时,2023年公司海外市场进展迅速,2023年海外收入6.5亿元,同比增长39％,收入占比提升至约38％;海外毛利率34％,同比提升2.9pct;进一步验证公司全球非晶龙头地位。

   季度维度,2023Q4收入4.7亿元,同比提升12％,环比提升3％;毛利率32％,同比提升3pct,环比提升2pct;毛利率环比提升预计主要受益2023Q4公司非晶毛利率提升。

   公司2023Q4期间费用率为12.8％,同比提升约4.3pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.4％、2.0％、7.5％,分别同比提升0.4pct、0.3pct、4.5pct,财务费用率为-0.1％,同比下降0.9pct;2023Q4公司其他收益、投资净收益同比增加。最终,公司2023Q4利润增速超越收入增速。

   其他财务指标方面,2023年公司经营性现金流净流入2.2亿元,相比2022年改善明显。

   考虑变压器高效节能趋势下,非晶渗透率有望继续提升,公司作为全球非晶龙头,能够持续受益。预计2024年公司归属母公司股东净利润3.8亿元,对应PE估值约26倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电网非晶变压器招标量不及预期;

   2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。