建霖家居(603408):Q4业绩加速修复,国内外＆多品类共驱

事件:建霖家居发布年报,2023年实现营业收入43.34亿元,同比+3.52％;实现归母净利润4.25亿元,同比-7.25％,实现扣非归母净利润3.89亿元,同比-8.63％。公司单Q4实现营业收入12.44亿元,同比+47.27％,实现归母净利润1.35亿元,同比+33.69％,扣非归母净利润1.22亿元,同比+99.61％。

   点评:

   Q4外需修复营收高增,国内外＆多品类共驱,产能布局持续深化。公司2023年实现营业收入43.34亿元,同比+3.52％;单Q4实现营业收入12.44亿元,同比+47.27％。分地区,1)2023年境外实现营业收入33.09亿元,占比76.8％,同比+2.1％,公司深化国际化布局,助力海外市场深耕和新业务开拓。公司美国子公司落地,有效推动北美本地化服务能力提升,进一步与Lowe’s、Thehomedepot、MENARDS等家居零售商客户深化合作;同时,公司发挥家居供应链优势,海外跨境电商业务发展势头增强。2)2023年境内实现营业收入9.98亿元,占比23.2％,同比+8.5％,公司加速工程、康养、线上、经销、商用等渠道拓展和品牌建设,扩大国内市场影响力。分产品,2023年公司厨卫产品、净水产品、其他家居产品、非家居产品分别实现收入28.70亿元、6.23亿元、6.08亿元、2.07亿元,分别同比+4.28％、+5.94％、-3.09％、+7.74％,在产品端,公司强化现有产品的迭代升级,技术聚焦智能电子、智能制造、绿色表面处理、材料成型等领域,为客户带来更多高性价比产品。产能方面,泰国基地海外供应链能力持续提升,二期扩建项目顺利实施,同时公司积极推进墨西哥调研等海外产能整体规划和布局,有望更好满足海外市场客户需求。

   毛利率同比提升,整体盈利能力稳健。1)毛利率,公司2023年实现毛利率25.97％,同比+1.69pct。分地区看,2023年公司境外、境内毛利率分别为28.09％、19.39％,分别同比+2.01pct、+0.98pct,得益于降本增效、数字化转型加速公司毛利率提升,2023年人均创收同比增长5.1％。2)期间费用,公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53％、6.03％、5.51％、-0.39％,同比变化+0.41pct、+0.46pct、-0.6pct、+1.75pct,其中财务费用率提升主要为汇兑利益减少。3)净利润,公司2023年实现归母净利润4.25亿元,同比-7.25％,实现扣非归母净利润3.89亿元,同比-8.63％,归母净利率为9.8％,同比-1.14pct。单Q4实现归母净利润1.35亿元,同比+33.69％,扣非归母净利润1.22亿元,同比+99.61％,归母净利率为10.82％,同比-1.1pct。4)运营方面,公司2023年实现经营现金流为6.1亿元,同比-25.1％;投资活动现金流4.4亿元,同比-42.7％,主要为23年内银行理财产品投资交易增加;筹资活动现金流-3.3亿元,同比+1.5％。

   盈利预测与投资评级:公司为国内厨卫产品生产制造领先企业,技术与高端制造优势突出,多年深耕国际知名厨卫客户,具备领先优势,智能制造与海外产能陆续落地有望深化综合竞争力。2024年随着海外需求品类导入以及持续开拓新客户,稳定发展趋势可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.02亿元、5.90亿元、6.90亿元,分别同比+18.2％、+17.5％、+16.9％,目前股价对应2024年PE为12.6x,维持"增持"评级。

   风险因素:全球政治经济不确定风险、汇率波动风险、原材料价格波动的风险。