锦和商管(603682):营收和归母净利双增,经营现金流良好-公司年报点评

事件。公司公布2023年年报。报告期内,公司实现营收10.32亿元,同比增加17.04％;归属于上市公司股东的净利润为0.99亿元,同比增加1.85％;经营活动产生的现金流量净额为6.44亿元,同比增加10.57％;公司向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)。

   2023年公司营收增加的主要原因:主要系并购及爬坡期项目收入增加所致。

   2023年公司归母净利润增加的主要原因:遵循新租赁准则规定,与项目相关的使用权资产、租赁负债终止确认导致资产处置损益增加。

   根据2023年年报披露:公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营。截止2023年末,公司承租运营的项目有42个,可供出租运营的物业面积约77万平方米。公司受托运营的项目有29个,可供出租运营的物业面积约52万平方米。公司参股运营的项目有2个,可供出租运营的物业面积约10万平方米。

   截止2023年末,公司在管项目73个,在管面积约140万平方米,整体项目数量、面积均处于行业领先地位。分地域看,上海61个项目,北京9个项目,杭州2个项目,南京1个项目。

   投资建议:受益超大特大城市城中村政策的利好,"优于大市"评级。公司是一家轻资产运营的服务型公司,主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。

   我们预计公司2024-2025年EPS约为0.28元、0.36元,根据上海、北京两地的统计局披露,截止2003年年底,两地办公建筑、商场店铺及其他非住宅房屋累计竣工面积规模约8000万㎡,排除部分项目已经更新改造,仍存在较大的可供改造空间。而公司在管物业主要位于上海、北京等一线城市的核心区位,将充分受益,因为我们给予公司2024年18-22倍的动态市盈率,对应合理价值区间为5.04元-6.16元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:出租率和租金差下降风险;区域过度集中风险。