天赐材料(002709):业绩有望触底企稳,全球化布局加速-2023年报点评

事件描述

   公司发布2023年年报,全年公司实现营业收入154.05亿元,同比下降30.97％,归属净利润18.91亿元,同比下降66.92％,扣非净利润18.24亿元,同比下降67.08％。拆分至2023Q4,实现营业收入32.81亿元,同比下降44.29％,环比下降20.7％,归属净利润1.39亿元,同比下降89.74％,环比下降70.0％,扣非净利润1.14亿元,同比下降91.1％,环比下降73.9％。

   事件评论

   全年维度来看,锂电材料业务实现收入141亿元,同比下降32.26％,其中全年电解液销量为39.6万吨,同比增长约24％;盈利方面,锂电材料业务毛利率25.26％,同比下降13.29pct。考虑碳酸锂减值,电解液经营性单吨净利约5200元。此外,公司计提信用减值损失0.25亿元,资产减值损失1.82亿元,合计计提减值金额2.1亿元。日化业务全年实现收入10.2亿元,同比下降10.4％,而毛利率为35.84％,同比提升6pct,大客户营销策略带动毛利额同比提升7.6％至3.6亿元。

   季度维度来看,预计公司2023Q4实现电解液出货约11.2万吨,环比基本持平,与行业水平一致。盈利方面,考虑减值冲回后,电解液单吨净利在2000-2500元;磷酸铁业务出货预计3万吨左右,经营性亏损约0.5亿元,两部分合计计提减值约1.5亿元;传统日化业务在0.7-0.8亿元,环比保持稳定;资源再生业务毛利为正,摊销后亏损0.2-0.3亿元,此外增值税加计抵减约0.58亿元。

   费用率方面,2023年公司期间费用率约10％,同比提升2.9pct,其中销售费用率和研发费用率同比有所增长;2023Q4费用率约9.7％,环比下降0.7pct,环比维度销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所改善。

   其他财务指标,2023年公司经营性现金流净流入22.7亿元,同比下滑45.4％;2023年资本开支约31亿元,同比下降15.7％,同时公司公告部分募投项目延期,拟将年产4.1万吨锂离子电池材料项目(一期)的完工时间延长至2025年12月31日,延后20个月。

   展望来看,在供给过剩和锂价下跌背景下,公司盈利显著承压,不过公司在2023年对碳酸锂和磷酸铁充分计提减值损失,风险基本出清,凭借成本优势、LIFSI的产品升级,有望轻装上阵延续成长;随行业产能投放节奏放缓,供需格局进一步改善,公司经营性盈利有望在24Q1见底,24Q2有望实现边际改善。另外,公司年产20万吨电解液和摩洛哥一体化项目等海外基地进展顺利,有望进一步打开海外市场增厚盈利。预计2024年实现归属净利润13.2亿元,对应PE为32倍,继续推荐。

   风险提示

   1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。