中联重科(000157):新业务+海外拓展持续突破,盈利能力显著提升-2023年报点评

事件:中联重科3月28日发布2023年度报告:2023年,公司实现营业收入470.75亿元,同比增长13.08％;实现归母净利润35.06亿元,同比增长52.04％;实现扣非归母净利润27.08亿元,同比增长109.51％。拟10股派发现金红利3.20元(含税),合计分红金额27.77亿元,股利支付率达79％。

   投资要点:业绩符合预期,全球化成果显著2023年,国内工程机械行业需求下行,海外市场需求增长,公司实现营业收入/归母净利润470.75/27.08亿元,同比增长13.08％/52.04％,处于业绩预告中值水平;其中海外收入179.05亿元,同比增长79.20％,海外市占率迅速提升,海外收入占比提升至38.04％,创历史新高。2023Q4,公司实现营业收入/归母净利润115.61/6.51亿元,同比增长5.26％/373.72％。工程机械业务所有板块均实现正增长:1)传统板块优势地位继续巩固2023年,混凝土机械实现收入85.98亿元,同比增长1.63％,长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,搅拌车市场份额保持行业第二。起重机械实现收入192.91亿元,同比增长1.64％,工程起重机械市场份额行业领先,建筑起重机械销售规模稳居全球第一。

   2)新兴业务贡献强劲增长动能2023年,土方机械实现收入66.48亿元,同比增长89.32％,大客户和大项目持续突破,海外收入同比增速超100％,中大挖国内市占率同比翻倍增长。高空机械实现收入57.07亿元,同比增长24.16％,已成为国内型号最全的高空设备厂商,电动化率超90％,在国内中小客户市场占有率位居第一。

   矿业机械实现收入近8亿元,同比增长140％,首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车已成功下线,跻身高端矿业装备市场。

   降本成果凸显,盈利能力大幅改善2023年,公司毛利率/净利率为27.54％/8.01％,同比提升5.71pct/2.28pct。毛利率提升主要系:1)持续推进供应链数字化转型和极致降本战略;2)加速智能化建设,已累计建成投产11个智能工厂,8个智能工厂在建;3)海外市场加速拓展,境外业务毛利率32.23％,同比提升10.21pct。分板块来看,起重机械/混凝土机械/土方机械/高空机械毛利率分别为31.04％/22.92％/27.93％/22.66％,分别同比提升8.13pct/1.89pct/4.46pct/1.85pct。

   坚持高分红,共享发展成果据中联重科公众号,公司自上市以来每年实施现金分红,截至2023年12月31日,已累计分红超25次、分红金额超235亿元,股息率处于行业领先水平。2023年,公司拟再次向全体股东每10股派发现金红利3.20元(含税),合计分红金额27.77亿元,股利支付率达79％,坚持与投资者共同分享发展成果,助力资本市场健康发展。

   盈利预测和投资评级2024年国内工程机械行业有望逐步企稳恢复,公司产品结构持续优化,海外业务加速拓展,叠加智能化、数字化水平提升,有望实现较强业绩弹性。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入561/671/801亿元,分别同比增长19％/20％/19％;实现归母净利润45/59/72亿元,同比增长30％/29％/23％,现价对应PE分别为16/13/10倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示国内需求复苏不及预期,海外市场扩展不及预期,原材料价格上涨风险,市场竞争加剧风险,汇率波动风险。