博迈科(603727):Q4业绩改善显著,行业景气修复24年业绩有望持续上行-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,23年公司实现营业收入18亿元,同比-44％,归母净利润-0.75亿元,同比-217％;其中Q4单季度实现营业收入5亿元,同比-50％,环比+4％,归母净利润0.11亿元,同比+0.1亿元,环比+0.26亿元。

   点评:行业景气修复,23Q4业绩环比改善。2023年,俄乌冲突尚未结束,巴以冲突再次引发关注,地缘政治冲突频发背景下,全球能源、经济格局发生较大变化,导致海工建造行业成本被动上升。23年公司原有在手订单执行进度延缓,叠加新签订单大多在2023年Q3、Q4落地,致使23年订单工作量下滑。23年下半年以来,受益于行业逐步景气回升,公司新签订单持续落地,盈利能力持续改善,23Q4业绩环比扭亏为盈。展望24年,随着行业景气修复,订单逐步落地,公司业绩有望显著改善。

   危机中遇新机,屡次斩获大额订单。2023年,国际油价振幅较大,但整体维持在70美元/桶以上的水平,公司牢牢把握市场机遇,通过灵活的经营策略,成功斩获多个大额合同订单。23年6月,公司与MODEC成功签署埃克森美孚FPSO项目,合同金额达1.52亿美元,是公司迈向高端行业市场的重要里程碑;9月,公司与ServiziEnergiaItaliaS.p.A.签署海上平台生活楼模块建造合同,合同金额约为2.2亿美元,是公司快速切入中东市场的成果体现;10月,公司与MODECInc.子公司签署了FPSORAIATopside项目合同,合同金额约为1.4亿美元,进一步夯实了公司在FPSO领域的工程业绩。公司积极推动国际化发展战略,多点发力谋取优质订单,夯实公司行业内主导地位。

   海外油服景气度回升,公司有望充分受益。2023年,全球海洋油气勘探投资持续增加,达到约272亿美元,同比+10％,占据全球勘探总投资的42％;勘探开发方面的总投资达到1210亿美元,同比+23％。主要石油公司的海洋油气产量继续保持增长,同比+2％,创下历史新高。地区分布相对集中,中东地区的海洋油气产量和投资占比最大,而南美地区的海洋油气产量和投资增长最为明显。公司紧跟市场脉络,将经营重心与行业发展趋势同频共振,积极参与到全球各个地区重大项目竞标工作当中,为天然气液化、海洋油气开发、矿业开采领域中的高端客户提供能源设施开发的专业分包服务。在海外油服景气度回升的背景下,公司有望受益。

   盈利预测、估值与评级:海外油服市场景气修复超预期,公司盈利能力增强,因此我们上调公司24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为0.78(上调72％)/1.23(上调42％)/1.83亿元,对应的EPS分别为0.28/0.44/0.65元/股,维持公司"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动,上游资本开支不及预期。