航天彩虹(002389):2023年业绩承压,外贸业务持续增长,低空经济或将带来新的发展动能

公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入28.66亿元,同比减少25.70％;归母公司净利润为1.53亿元,同比下降49.96％;扣除非经常性损益的净利润1.32亿元,同比下降51.12％。

   公司营收规模、净利润承压,毛利稳中有进,海外业务发展势头良好,关联交易销售额预期增长显著。2023年度公司实现营业收入28.66亿元,较2022年度降低9.92亿元,其中航空航天产品制造收入17.70亿元,比2022年降低32.19％,电子元器件制品收入10.50亿元,比2022年下降12.51％。公司营业收入毛利率为24.63％,比2022年的20.97％有所上升,主要原因为占营收超60％的航空航天产品制造毛利走高。分地区来看,国内产品毛利率因新材料业务产品供需关系影响小幅下降至11.83％,而海外业务毛利继续维持高位并小幅上涨至42.84％。公司海外业务增长势头良好,2023年公司报告期内海外业务实现的营收规模为11.83亿元,同口径较上年增长8.25％,占比已超40％。费用方面,公司销售费用同比减少17.94％,管理费用基本保持持平,财务费用同比上升66.82％。2024年度公司向关联人销售商品及提供服务预计额为31亿元,与23年实际发生额(16.8亿)增长84.3％。

   研发投入维持高位,研发重点集中于无人机,推动先进无人机技术预制。2023年度保持了较高的研发投入,合计3.66亿元,与2022年度3.84亿元的研发投入基本持平,研发投入占营收比例为12.78％。对于公司重要业务无人机相关产品,公司紧跟市场需求和全球前沿趋势,在国际领先水平、填补国内空白的尖端技术领域开展前瞻性布局和技术储备,研制对称战场环境使用的无人机系统,占据大型无人倾转旋翼机等技术领域全球制高点,探索智能化、网络化数据链技术,实现立足无人机平台、拓宽应用场景、丰富应用模式。

   全年有力推动了彩虹3/4/5系列、彩虹7/10以及射手系列等型号研制工作,完成某型初样机飞行试验及所有指标考核,落实某型无人机关键设备国产化自主可控设计,并且开展了人工智能目标检测、智能任务规划、图像地理信息智能校正、人工智能融合变化检测等功能设计、研发与测试工作,完成了视觉、地形匹配等多种手段结合的无源导航策略以及自主滑行、自主感知避障功能的设计研发与试验。

   依托气动核心优势,军民两用齐发力。利用气动核心优势,公司可在动力、机载设备等基本不变的情况下,快速研发不同种类的无人机,大大降低设计成本,缩短研制周期,降低技术风险,并将平台综合系统性能发挥到最佳状态,使得公司在无人机领域具有较强的竞争优势。军用市场方面,公司将抓住国内无人机装备加速扩容的机遇,以向客户交付成熟战斗力为目标,持续巩固公司中大型无人机"国家队"地位;民用市场方面,随着我国低空经济逐步放开和民用领域市场拓展进一步加速,公司无人机民用业务发展空间较大,将基于彩虹无人机平台,继续自主开发无人机民用技术。

   维持"强烈推荐"投资评级:考虑到国内无人机采购进度不及预期,我们下调了公司2024-2026年盈利预测,我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.52亿、4.88亿、5.94亿,对应估值47、34、28倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢