青岛港(601298):业绩、分红符合预期,港口主业稳健增长-2023年报点评

公司发布2023年年报:1)2023年营业收入181.73亿元,同比减少5.66％;归母净利润49.2亿元,同比增长8.7％;扣非归母净利润47.9亿元,同比增长10.6％;基本每股收益0.76元,同比增长8.6％;资产负债率26.1％,较上年末下降2.1个百分点;综合毛利率35.6％,较去年增长4.1个百分点;加权平均净资产收益率12.70％,增加0.27个百分点。2)利润分配方案为拟每股派发现金红利0.2927元(含税),较去年同期增长8.7％,分红总额19亿元,占当年可分配利润的45％,占归母净利润38.5g％03)按季度看,2023Q1-4分别实现归母净利润12.6、13.1、12.3、11.4亿元,同比+10.2％、+11.5％、+7.8％、+5.2％;分别实现扣非归母净利润12.3、12.9、11.9、10.8亿元,同比+11.5％、13.7％、9.8％、7.2％。

   2023年港口吞吐量稳健增长。2023年公司及合营企业、联营企业(不计及本公司持有的相关合营企业及联营企业的权益比例)全年完成货物吞吐量6.64亿吨,同比增长5.8％。其中,完成集装箱吞吐量3002万TEU,同比增长ll.g％;完成干散杂货吞吐量2.44亿吨,同比增长2.2％;完成液体散货吞吐量1.11亿吨,同比持平。

   集装箱、干散杂货、液体散货三大港口业务业绩合计同比+13.8％。利润结构看:公司利润占比最大为液体散货业务(2023年为25亿元,yoy+9.8％,占比35％),其次为集装箱业务(2023年为18.9亿元,yoy+13.1％,占比27％)、物流及增值服务(2023年为15亿元,yoy+2.1％,占比21％)、干散货业务(2023年为6.71亿元,yoy+35.6％,占比g％)。1)集装箱业务:实现营业收入11.99亿元,较上年同期增加0.06亿元,增幅为0.5％;分部业绩18.89亿元,较上年同期增加2.18亿元,增幅为13.1％。2023年新增集装箱航线20条,国际中转箱量同比增长14％。2)干散杂货业务:实现营业收入43.07亿元,较上年同期增加3.35亿元,增幅为8.4％;分部业绩6.71亿元,较上年同期增加1.76亿元,增幅为35.6％。3)液体散货业务:实现营业收入42.42亿元,较上年同期增加7.23亿元,增幅为20.5％;分部业绩25.39亿元,较上年同期增加2.26亿元,增幅为9.8％。4)物流及港口增值服务:实现营业收入69.49亿元,较上年同期减少11.93亿元,降幅为14.7％;分部业绩15.22亿元,较上年同期增加0.31亿元,增幅为2.1％。

   区域整合红利有望兑现,优质港口龙头具备重塑价值机遇。目前公司尚在筹划与日照港、烟台港的重大资产重组,计划整合日照港、烟台港与液体散货、干散货相关的部分码头资产。随着同业竞争弱化,青岛港的枢纽港地位预计进一步突出,长期成长性可期。

   投资建议:我们预计公司2024-26年实现归母净利分别为54.2、59.6、64.4亿元,同比分别增长10.2％、g.g％、8.1％,对应EPS分别为0.84、0.92及0.99元,PE分别为9、8、7倍。按照3g％分红比例计,以3/29收盘价计算,对应24-25年股息率分别为4.4％、4.8％。给予公司2024年预计净资产1.4倍PB,对应目标价9.9元,预计较现价34％空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济出现下滑、腹地经济明显波动的风险。