川恒股份(002895):分红比例大幅提升,磷矿放量看好成长性-2023年报点评

事件:2024年3月29日,川恒股份发布2023年报:2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30％;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02％;加权平均净资产收益率为16.44％,同比下降2.70个百分点。销售毛利率39.04％,同比减少5.89个百分点;销售净利率18.26％,同比减少4.61个百分点。

   其中,公司2023Q4实现营收12.48亿元,同比+25.81％,环比+4.72％;实现归母净利润2.75亿元,同比+62.76％,环比+25.98％;ROE为5.25％,同比增加1.32个百分点,环比增加0.45个百分点。销售毛利率44.61％,同比增加0.21个百分点,环比增加4.67个百分点;销售净利率22.55％,同比增加4.71个百分点,环比增加3.17个百分点。

   投资要点:新建项目投产营收大幅增长,产品价格下降影响毛利率2023年公司实现营业收入43.20亿元,同比增长25.30％;实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长1.02％。公司营收大幅增长主要系公司新建生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,外销磷矿石量价齐升。2023年公司磷酸一铵实现销量22.99万吨,同比增长41.59％;磷矿石实现销量75.42万吨,同比增长13.28％;磷酸实现销售15.14万吨。

   受到产品价格下降影响,公司毛利率有所下滑,利润增幅小于营收。

   2023年公司饲料级磷酸二氢钙实现营收12.03亿元,同比-23.41％,毛利率36.69％,同比下降12.23个百分点;磷酸一铵实现营收9.32亿元,同比+21.33％,毛利率35.91％,同比下降3.44个百分点;

   磷酸实现营收8.49亿元,同比+233.34％,毛利率29.15％,同比下降6.38个百分点。期间费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71％/5.67％/2.34％/3.05％,同比+0.03/-0.79/-0.85/+0.67pct。财务费用主要系银行贷款本金增加导致利息增加,以及募投项目转固,可转债利息计入所致。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元,同比-2.81％。

   2023Q4利润同环比增长,磷矿石价格高位看好一季度业绩2023Q4,公司实现归母净利润2.75亿元,同比+1.06亿元,环比+0.57亿元;其中实现毛利润5.57亿元,同比+1.17亿元,环比+0.81亿元。公司毛利润增加,主要系磷矿石及磷酸等产品销量增加。据wind数据,2023Q4磷矿石均价为984元/吨,同比-5.57％,环比+9.95％;工业级磷酸一铵均价为5464元/吨,同比-12.61％,环比+7.30％,价差602元/吨,同比-40.22％,环比-25.70％;磷酸二氢钙价格为3451元/吨,同比-15.32％,环比+3.19％,价差1161元/吨,同比-29.36％,环比-11.39％。期间费用方面,2023Q4年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/0.60/0.35/0.33亿元,同比+0.00/-0.08/-0.23/-0.02亿元,环比+0.07/+0.04/+0.13/-0.09亿元。

   2023Q4公司资产减值损失为-0.24亿元,同比-0.24亿元,环比-0.24亿元,主要系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

   据wind数据,2024年一季度以来(截至2024年3月28日),工业级磷酸一铵均价为5333元/吨,同比-17.12％,环比-2.40％,价差709元/吨,同比-45.67％,环比+17.67％;磷酸二氢钙价格为3463元/吨,同比-9.64％,环比+0.33％,价差1194元/吨,同比-17.66％,环比+2.83％;磷酸价格为6691元/吨,同比-22.57％,环比-7.40％,价差1339元/吨,同比-55.77％,环比-27.02％。磷矿石均价为1009元/吨,同比-4.67％,环比+2.57％。2023年底,公司广西磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等项目进入试生产,销量有望增长,同时磷矿石价格维持高位,看好一季度业绩。

   磷矿石资源优势持续扩张,看好公司长期成长公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2023年福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨,主要提供给公司自用,外销磷矿石75.42万吨。公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能,随着产能陆续释放,公司资源优势有望进一步增强。受益于新能源汽车及储能规模高速增长,叠加磷矿石供给增长有限,我国磷矿石市场价格维持高位。公司磷矿石储备丰富,有望在未来发展中获得长足竞争优势。

   注重股东回报,实施高水平现金分红2024年3月29日,公司发布2023年度利润分配预案公告,以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),假设在确定的股权登记日前"川恒转债"全部转股,公司总股本预计不会超过595,010,983股(不考虑股份回购对总股本的影响),按照每10股派发现金红利10.00元(含税),预计现金分红总额不会超过595,010,983.00元,分红比例达到77.64％。公司实施较高的现金分红,维护公司价值和股东权益。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.20、12.40、15.91亿元,对应PE分别10、8.0、6倍,公司磷矿石产能逐步扩张,多项目有序推进,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。