海信视像(600060):Q4业绩短期承压,全球市占率稳健增长

事件:2023年公司实现营业收入536.16亿元,同比+17.22％,实现归母净利润20.96亿元,同比+24.82％,实现扣非后归母净利润17.33亿元,同比+21.19％。若剔除合并乾照光电的影响,23年归母净利润同比+22.04％,扣非后归母净利润+23.69％。Q4公司实现营业收入143.89亿元,同比+8.79％,实现归母净利润4.68亿元,同比-18.25％,实现扣非后归母净利润3.75亿元,同比-35.26％。

   点评:海信系电视市占率稳步提升,新显示新业务增长表现出色。

   23年公司智慧显示终端/新显示新业务分别实现营业收入412.57/65.17亿元,分别同比+17.01％/+40.60％。智慧显示终端:23年智慧显示终端销量为2654万台,同比+5.21％。根据奥维睿沃数据,海信系全球市占率为13.23％,同比提升1.17pct,海信系国内零售额市占率为29.05％,同比提升3.43pct。海外市场方面,23年海信牌电视在北美市场零售量市占率达到12.76％;海信牌电视在德国、意大利、英国、法国、西班牙市场销量市占率分别同比提升3.1/4.4/3.3/1.0/2.0pct。新显示新业务:23年新显示新业务收入占比达到13.47％,同比提升2.04pct。海信激光电视全球出货量市占率达到49.49％。23年公司控股了乾照光电,进一步强化在产业链的战略布局,加快MiniLED、MicroLED等新技术的研发和产品推广。分地区来看,23年公司国内外收入分别同比+18.20％/+20.45％。Q4业绩短期承压,并表乾照光电影响新显示新业务毛利率。

   23年公司实现毛利率16.94％,同比-1.29pct,分业务来看,智慧显示终端业务/新显示新业务毛利率分别同比-1.35pct/-6.54pct,23年合并乾照光电在一定程度上降低了新显示新业务的毛利率。分国内外来看,中国境内/境外毛利率分别同比-3.10/-0.10pct,海外市场毛利率下降幅度较小。

   从费用率角度来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.93/+0.19/-0.11/+0.08pct,Q4各项费用率分别同比-0.76/+0.30/+0.20/+0.13pct,公司加强了对销售费用率的管控。虽然毛利率小幅下滑,但通过费用管控等措施,23年公司归母净利润率为3.91％,同比+0.24pct;Q4归母净利润率下滑1.08pct至3.25％。

   存货水平提高,经营性活动现金流净额减少。1)23年期末公司货币资金+交易性金融资产合计148.06亿元,较期初+24.42％;期末应收账款和票据合计96.75亿元,较期初+19.94％;23年期末存货合计58.31亿元,较期初+39.20％,主要系存货储备增加以及合并乾照光电所致;23年期末合同负债合计3.95亿元,较期初-23.60％。2)23年公司经营活动现金流净额29.28亿元,较22年同比-41.51％,经营性现金流净额额的减少主要系年度销售节奏变动影响,23年公司购买商品、接受劳务支付的现金明显增加,同比增长28.79％。

   分红率为50.16％。23年公司拟向全体股东每股派发现金0.8053元,现金分红总额为10.51亿元,分红规模再创新高,分红率为50.16％,较22年分红率进一步提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司24-26年实现营业收入611.26/670.62/721.57亿元,分别同比+14.0％/+9.7％/+7.6％,预计实现归母净利润25.28/29.83/34.03亿元,分别同比+20.6％/+18.0％/+14.1％,对应PE12.35/10.46/9.17x。

   风险因素:原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等