金杯电工(002533):变压器与新能源车电磁线双高增,海外收入实现较快增长

全年业绩超预期,拟现金分红2.9亿元。2023年公司实现营收152.93亿元(同比+15.83％),归母净利润5.23亿元(同比+41.06％),销售毛利率11.29％(同比-0.25pct.),扣非销售净利率3.19％(同比+0.66pct.)。2023年公司拟派发现金股利2.91亿元,同比增长13.2％。

   四季度业绩创历史新高,主业盈利能力保持稳定。2023年四季度公司实现营收43.09亿元(同比+19.66％,环比+3.11％),归母净利润1.64亿元(同比+54.05％,环比+34.43％),销售毛利率11.18％(同比-1.11pct.,环比+0.15pct.),销售净利率4.21％(同比+0.77pct.,环比+0.81pct.)。

   电磁线收入显著增长,海外收入实现较快增长。分地区看,2023年公司实现国内收入148.8亿元,同比+15.58％,国外收入4.13亿元,同比+25.68％。

   分产品看,公司实现电线线缆收入100.99亿元,同比+13.04％,毛利率11.36％,同比-0.17pct.;电磁线收入50.20亿元,同比+27.20％,毛利率10.54％,同比-0.38pct.。

   电磁线销量超7万吨,变压器与新能源车呈现景气共振。2023年公司电磁线销量达7.05万吨,同比增长23％,其中变压器扁线销量同比增长约25％,特高压变压器扁线订单饱和,同比增长超2倍。新能源车电机扁线销量快速增长,全年新增量产项目16个,新增定点项目22个,并开发出电池包导电排产品,已向国内主要电池包企业供货。

   电磁线与线缆业绩双高增,税收优惠政策增厚利润。公司电磁线产品中心实现净利润2.23亿元,同比增长27.5％;电缆产业中心实现净利润3.47亿元,同比增长41.6％。2023年四季度开始,公司享受国家新进制造业加计5％抵减增值税税收优惠,电磁线和线缆业务分别增加净利润0.12亿元和0.53亿元。

   风险提示:全球变压器需求不及预期;产能建设进度不及预期;原材料价格大幅上涨。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   综合考虑增值税优惠政策情况和原材料价格变动情况,小幅上调盈利预测。

   预计公司2024-2026年实现归母净利润6.12/7.36/8.80亿元(24-25年原预测值为5.82/7.27亿元),当前股价对应PE分别为12/10/9倍,维持"买入"评级。