广发证券(000776):自营提振业绩,投行承销规模提升-公司年报点评

【事件】广发证券发布2023年业绩:2023年实现营业收入233.0亿元,同比-7.3％;归母净利润69.8亿元,同比-12.0％;对应EPS0.92元,ROE5.66％,同比-1.57pct。第四季度实现营业收入52.9亿元,同比-30.6％,环比+10.7％。

   归母净利润11.7亿元,同比-56.7％,环比-8.2％。第四季度公司各业务条线收入同比下滑;环比来看,自营收入大幅提升拉动营收环比改善。

   经纪业务随市下行,加快推进财富管理转型。2023年经纪业务收入58.1亿元,同比-9.0％,占营业收入比重24.9％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。第四季度收入13.4亿元,同比-6.3％,环比-7.0％。公司加快推进财富管理转型,截至2023年末,公司代销金融产品保有规模较上年末增长13.98％,2023年代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三,公司代销金融产品收入7.9亿元,同比+1.6％,占经纪收入比重同比提升+1.4pct至13.6％。公司两融余额890亿元,同比+7.2％,市场份额稳定在5.39％。

   股债承销规模提升,投行收入环比显著改善。2023年投行业务收入5.7亿元,同比-7.2％。第四季度投行收入1.7亿元,同比-1.1％,环比+62.2％。2023年公司股权主承销规模179.0亿元,同比+10.6％,排名第11;其中IPO3家,募资规模20亿元;再融资15家,承销规模159亿元。债券主承销规模2629亿元,同比+73.5％,排名第16;其中金融债、公司债、ABS承销规模分别为1517亿元、643亿元、201亿元。IPO储备项目15家,排名第13,其中两市主板6家,北交所1家,创业板8家。

   资管收入下滑,参控股公募基金规模行业排名前列。2023年收入77.3亿元,同比-13.6％。第四季度资管收入17.0亿元,同比-24.9％,环比-7.7％。资产管理规模2047亿元,同比-24.5％。此外,公司分别持有易方达基金及广发基金22.65％及54.53％的股权。2023年,易方达基金管理的公募基金规模1.68万亿元,同比+6.7％,剔除货币市场型基金后的规模合计1.01万亿元,行业排名第1,净利润34亿元,同比-12％;广发基金管理的公募基金规模合计1.22万亿元,同比-2.3％,剔除货币市场型基金后的规模合计0.67万亿元,行业排名第3,净利润19亿元,同比-9％。

   自营显著改善。2023年投资收益(含公允价值)35.7亿元,同比+182.0％;第四季度投资收益(含公允价值)7.7亿元,同比-41.0％,环比+223.8％。

   【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E年EPS分别为0.95、1.11、1.19元,BVPS分别为15.76、16.82、17.93元,给予公司1.1-1.3x2024EPB,对应合理价值区间为17.34-20.49元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。