石头科技(688169):海内外营收快速增长,盈利能力提升-公司点评

投资要点

   事件:根据公司发布2023年报,全年实现营收86.49亿元,同比+30.6％;实现归母净利润20.51亿元,同比+73.3％;扣非归母净利润18.26亿元,同比+52.5％。

   海内外营收均获较快增长,新品类具备增长潜力。1)分业务来看,2023年扫地机业务实现营收80.85亿元,同比+27.41％,其他电器实现营收5.54亿元,同比+113.82％,预计主要为新品洗烘一体机贡献增量。2分地区来看,境内实现营收44.11亿元,同比+41.01％,境外实现营收42.29亿元,同比+21.42％。国内经营增速优于海外市场,主要得益于石头的以价换量取得成效,23年初通过新品P10将全基站扫地机器人价格降至3299元,获得了较好的市场反响,目前P10已降价至2799元,石头成为我国头部品牌中全基站产品第一个布局2000+价格带的费用端控制合理,研发降本实力强劲,盈利能力大幅改善。1)2023年公司毛利率同比+5.87pct至55.13％,净利率同比+5.85pct至23.70％一方面国内产品均价虽在下降,但国内地区的毛利率仍同比+4.16pc至49.26％,彰显了公司坚实的研发降本实力;另一方面,海外地区的毛利率同比+8.55pct至61.65％,海外地区的营收增长和产品结构加速升级拉动了公司整体的盈利修复。2)费用端,公司全年的销售/管理研发费用分别同比+1.10/+0.31/-0.22pct至21.00％/2.44％/7.15％,销售费用的提升主要系加强海内外市场拓展,相应的广告及市场推广费、平台服务费以及佣金费用增加所致。

   盈利预测:当前国内清洁电器市场有所回暖,海外全基站扫地机器人占比仍较低,清洁电器行业整体需求较为旺盛,我们预计公司2024-2026年实现营收109.93/134.75/161.84亿元,归母净利润23.03/27.56/32.78亿元,EPS分别为17.52/20.96/24.93元/股,对应PE分别为19.55/16.34/13.74倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,需求不及预期。