中联重科(000157):2023年业绩快速增长,坚持高分红彰显发展信心-公司点评

事件:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收470.75亿元,同比增长13.08％;实现归母净利润35.06亿元,同比增长52.04％;实现扣非后归母净利润27.08亿元,同比增长109.51％。公司拟每10股派发现金红利3.20元。

   海外收入保持高速增长,盈利能力不断增强,经营质量夯实稳健。2023年,公司海外业务收入为179.05亿元,同比增长79.20％;海外收入占比提升至38.04％,同比提升14.04pct;海外业务毛利率为32.23％,同比提升10.21pct,较国内业务高7.57pct。公司保持海外业务的强劲增长态势,重点国家本地化发展战略成效显著,产品市场份额快速提升。2023年,公司毛利率为27.54％,同比提升5.71pct;净利率为8.01％,同比提升2.28pct;加权平均净资产收益率为6.41％,同比提升2.28pct。公司应收账款周转率为1.79次,同比提升0.62次;存货周转率为1.86次,同比降低0.49次;经营活动现金净流量为27.13亿元,同比增长11.87％。公司不断深化降本增效工作,提升经营效益,盈利能力大幅提升,经营质量夯实稳健。

   核心板块竞争力逐步增强,新兴板块占比持续提升。2023年,公司起重机械/混凝土机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械分别实现收入192.21/85.98/66.48/57.07/42.42/20.92亿元,分别同比增长1.64％/1.63％/89.32％/24.16％/23.16％/-2.17％,占总营收的比重分别为40.98％/18.27％/14.12％/12.12％/9.01％/4.44％;毛利率分别为31.04％/22.92％/27.93％/22.66％/26.65％/11.74％,分别同比提升8.13/1.89/4.46/1.85/9.39/7.31pct。公司起重机械和混凝土机械核心产品竞争优势逐步增强,建筑起重机、25吨及以上汽车起重机、500吨及以上履带起重机、混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额位居行业第一。公司挖机和高机新兴板块收入占比不断提升,农机业务持续提质升级。公司中大型挖机国内份额同比实现翻倍增长;高机国内市场中小客户市场占有率位居第一;公司正有序推进中联高机注入路畅科技,交易完成后中联高机将进一步提升资金实力,更加充分地实现高质量发展。公司农业机械实现主销机型全覆盖,全力推进工程机械与农业机械技术一体化创新,对农机持续赋能。

   坚持高分红比例,持续共享发展成果。2023年,公司合计分红金额超过27亿元,分红率高达约80％。自上市以来,不算本次分红公司已累计分红超25次、分红金额超235亿元,超过公司从股票市场融资的金额,历史整体分红率约为42％,股息率长时间以来一直处于行业领先水平。近5年公司还持续开展大规模股份回购,合计回购金额近48亿元。高分红率、高股息率、稳定的分红频次以及多次股份回购坚实支撑了公司的价值基础。

   投资建议:公司工程机械行业龙头地位稳固,核心板块竞争力持续增强,新兴板块持续发力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.36、65.95、80.78亿元,对应PE分别为14.43、10.80、8.82倍。

   风险提示:基建、房地产投资不及预期,市场非理性竞争,海外贸易环境恶化,业绩不及预期等。