美亚光电(002690):2023Q4收入加速增长24.39％,医疗影像新品储备多-公司点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入24.25亿元,同比增长14.55％,实现归母净利润7.45亿元,同比增长2.02％,实现扣非归母净利润6.95亿元,同比下降1.14％;2023年第四季度,公司实现营业收入7.68亿元,同比增长24.39％,实现归母净利润1.82亿元,同比增长4.90％,实现扣非归母净利润1.44亿元,同比下降14.48％;略低于市场预期。

   2023Q4收入加速增长,盈利能力略有承压。

   (1)成长性分析:2023年第四季度,公司实现营业收入7.68亿元,同比增长24.39％环比增长11.36％;实现归母净利润1.82亿元,同比增长4.9％,环比下降16.23％。主要是因为:①市场竞争日趋激烈,毛利率环比下降2.01pct;②公司持续加强新品投入,研发费用环比增长69.78％;③公司持续开拓市场,销售费用环比增长70.43％。

   (2)盈利能力分析:2023年,公司销售毛利率为51.49％,同比减少1.48pct;销售净利率为30.71％,同比减少3.77pct。但从近几年看,毛利率和净利率水平都处在公司平均水平,产品依然很有竞争力,净利率远高于同行。销售/管理/财务费用率分别为11.67％/4.27％/-2.07％,同比分别0.91pct/-0.79pct/2.51pct,财务费用率增长主要是因为公司汇兑收益减少。

   (3)营运能力及经营现金流分析:公司2023年存货周转天数为135.61天,同比减少13.62天,应收账款周转天数为68.45天,同比增加21.66天,总体来说,公司有着较优秀的营运能力。经营性现金流量净额为6.75亿元,同比大涨113.75％,进一步支持公司日常经营活动。

   (4)持续加强研发投入:2023年,公司研发投入1.49亿元,同比增长21.31％,占营业收入比重为6.13％,同比增长0.34pct。截至2023年底,公司拥有授权有效发明专利112件(其中3件国外授权发明专利)、实用新型专利242件、外观设计专利50件。高强度研发投入下,公司各业务板块新品迭出,有效增强了公司产品市场竞争力。

   医疗板块:以口腔影像为突破口,积极向其他专科延伸。

   (1)口腔领域,公司继续引领行业发展,敏锐捕捉市场需求,通过持续的技术创新,不断优化提升现有产品的市场竞争力,提升客户使用体验。公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT、Pure-Detail影像增强技术、"美亚美牙"口腔健康数字化云平台,目前已有超过3000家客户使用。

   (2)2023年国内经济环境承压,口腔市场竞争日趋激烈;公司深耕口腔行业,医疗设备实现销售收入7.56亿元,同比增长5.51％;毛利率为53.65％,同比下降2.22pct。当前国内口腔行业仍处于发展阶段,有巨大市场发展空间;公司是国内口腔CBCT领军企业,市占率有望持续提升。同时,公司继续加码医疗海外出口投入,经过几年的海外市场布局,2023年公司口腔CBCT出口已经初具规模。

   (3)其他专科领域,公司新品储备多。①2023年1月,脊柱外科手术导航设备,取得医疗器械注册证,目前正在多家医院进行示范性推广应用,已经成功配合完成数十例脊柱外科手术,有条不紊地向批量化市场应用推进;②2024年2月,移动式头部CT,也取得了医疗器械注册证,进一步丰富公司医疗产品线,增强公司可持续发展能力;③公司尚有介入式血管手术机器人等多项预研项目积极推进中,期待未来能有更多产品取得注册证,进一步增强公司在高端医疗影像市场的竞争力。

   色选机销售快增19.44％,工业检测机加速增长收入破亿。

   (1)色选机领域,公司行业首创紫外色选机、UHD深度学习色选机,还推出了小叶片茶专用色选机、一体化塑料整瓶分选设备以及美亚智联工业互联网平台等,加强企业市场竞争力。色选机增长趋势良好,尤其是在相对成熟的国内市场,依靠着强大的产品市场竞争力、灵活的销售策略,公司取得了销售业绩和市场占有率的双提升。2023年公司色选机实现销售收入14.76亿元,同比增长19.44％;毛利率为49.29％,同比下降0.17pct。

   (2)工业检测领域,公司发布全新中小包装、瓶罐装食品X光检测机,设备搭载的深度学习和四视角技术不仅能够精准识别剔除异物,还全面提升了识别范围和检测效率带来了更好的使用体验,支撑业绩增长。2023年公司工业检测机实现销售收入1.57亿元,同比加速增长60.98％,首次实现收入破亿。

   维持"买入"评级。考虑到国内经济环境承压,口腔市场竞争激烈,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为28.15亿元、32.52亿元、36.84亿元(2024-2025年前值分别为30.11亿元、34.60亿元),分别同比增长16％、16％、13％;归母净利润分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元(2024-2025年前值分别为9.77亿元、11.57亿元),分别同比增长20％、16％、16％;EPS分别为1.02元、1.18元、1.37元(2024-2025年前值分别为1.11元、1.31元);按照2024年3月29日股价,对应PE分别为19.0、16.4、14.2倍。口腔赛道具备成长属性,种植牙降费有望长期带动设备渗透率加速提升,公司作为国内口腔设备龙头,加快海外拓展,具有确定性溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。