浙数文化(600633):创新业务持续突破,边锋、IDC等基础业务平稳发展-公司点评

事件:浙数文化发布2023年年报,报告期内公司实现营业总收入30.78亿,同比下滑40.65％,归母净利润6.63亿,同比增长34.91％,扣非后归母净利润为3.59亿,同比下滑38.95％。2023年经营性净现金流为8.4亿,同比下滑18.4％。

   点评:在线社交业务收缩致使收入下降,营销业务补充有望带动未来收入增长1)游戏与社交业务:2023年全年游戏收入为13.17亿,同比下滑23.63％,下滑主要由于子公司成本控制所致;社交业务收入为7.69亿,同比下降为70.2％,社交业务的整体收缩,对公司收入产生较大影响。毛利率端,游戏业务全年毛利率为92.17％,较2022年增加0.09个百分点,社交业务毛利率为57.18％,较去年同期增加12.54个百分点,成本控制带动毛利率回升。子公司边锋网络2023年收入为22.11亿,同比下滑49.8％,净利润为6.39亿,较2022年同期7.06亿略有下降,但净利率水平提升明显,2023年达到28.9％,较2022年同期16％大幅提升。

   2)IDC业务:通过富春云科技开展IDC业务,提供基础设施建设及运营的服务。2023年富春云实现收入为3.78亿,同比增长4.7％,现有机柜上电率较高,后续将全力推进北京富春云存量机柜销售。2023年实现净利润为7293万,同比下滑16.1％。

   3)大数据交易中心、传播大脑、杭州城市大脑等创新业务:传播大脑科技公司将继续建设全省融媒"一张网",推动"天目蓝云",实现全省县级融媒体中心和主要市级媒体基本覆盖,杭州城市大脑公司将进一步优化社会治理垂直领域大模型。浙江大数据交易中心初步建成"1+N"统分结合的全省数据流通服务平台,拥有"数据国际交易专区""产业数据流通交易专区""信用专区""电力数据专区"4个行业特色专区,以及宁波、温州、绍兴、湖州、余杭、义乌、新昌7个区域专区。

   销售费用控制良好,管理费用投入增加,研发人员数量下降:2023年销售费用开支为4.24亿,同比下降69.6％,销售费用率为13.8％,较2022年同期下降13.1个百分点;管理费用开支为4.66亿,同比增长18.7％,管理费用率为15.2％,较2022年同期增加7.6个百分点,管理费用率增加主要源自于职工薪酬和新大楼摊销所致;研发费用为4.43亿,同比下降13.5％,研发费用率为14.4％,研发费用下降主要源自于研发人员薪酬开支减少,2023年公司技术人员总数为771人,较2022年减少152人。

   盈利预测与估值:考虑到公司收购九天互动,适当上调2024～2025全年公司营收预期但由于营销业务的低毛利以及投资业务的波动,下调2024～2025年利润预期,预计公司2024～2025年收入,分别为35.58亿(原33.07亿)、37.37亿(原37.32亿),同比增长16％、5％,归母净利润为7.4亿(原8.15亿)、8.43亿(原8.61亿),同比增长12％、14％。当前市值对应2024及2025年PE为18.8x、16.5x,维持"买入"评级风险提示:1)游戏监管政策趋严;2)研报使用的信息数据更新不及时的风险。