海信视像(600060):欧美实现较快增长,期待体育大年表现-公司年报点评

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   海信视像披露2023年年报:2023年公司实现营收536.16亿元,同比+17.22％,实现归母净利润20.96亿元,同比+24.82％,实现扣非净利润17.33亿元,同比+21.19％;其中Q4实现营收143.89亿元,同比+8.79％,实现归母净利润4.68亿元,同比-18.25％,实现扣非净利润3.75亿元,同比-35.26％。拟派发现金股利0.8元/股,总金额10.51亿元,分红率50.16％。

   海内外份额齐升,欧美实现较快增长

   全球彩电需求弱复苏背景下,公司全球出货量份额同比+1.2pct至13.2％,海内外份额提升共振,且产品持续升级,国内海信牌ULEDX及ULED电视销量同比+54％至157万台,海外主要市场品牌指数均有提升,综合影响下公司内(剔除乾照)、外销主营分别同比+7％/+20％,其中欧美均实现较高双位数增长;新显示新业务全年营收同比+41％,预计主要由于乾照光电并表。

   毛利率短期波动,还原后盈利能力提升

   公司Q4毛利率同比-2.6pct至16.8％,主要由于为迎接24年体育营销大年清理老品库存,且面板等原材料价格有所上涨,预计新品占比提升后或有改善;公司Q4销售、管理、研发、财务费用率同比-0.8/+0.3/+0.2/+0.1pct,总体变动不大。剔除并表乾照光电影响,公司全年归母净利润同比+22.0％,归母净利率+0.3pct至4.0％,扣非净利润同比+23.7％,盈利能力稳步提升。

   体育营销或带动份额,长期业绩增长可期

   近年来公司重要策略之一即为布局美、欧等发达市场,2024年公司赞助欧洲杯赛事,且本年度奥运会在法国举办,在此背景下公司体育营销实力或充分发挥,欧洲市场份额或实现进一步突破。长期来看,一方面公司海内外彩电份额有望持续提升,另一方面公司盈利能力有望在产品升级、品牌知名度提升基础上穿越面板价格周期,且新显示新业务有望带来业绩增量。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为605、686、782亿元,同比增速分别为+13％/+13％/+14％,业绩分别为24.2、29.9、37.1亿元,同比增速分别为+16％/+24％/+24％,EPS分别为1.9、2.3、2.8元,23-26年CAGR为+21％。鉴于海信视像海内外多品牌策略成效显著,全球份额提升,分红率达50％,我们给予公司2024年15倍PE,目标价27.85元,并维持"买入"评级。

   风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。