宇环数控(002903):业绩不及预期,高端立磨产品前景广阔-公司信息更新报告

业绩低于预期,持续受益高端机床国产替代

   公司2023年实现收入4.20亿元,同比+17.5％;归母净利0.40亿元,同比-27.7％;公司业绩低于预期,主要系下游复苏不及预期、少数股东损益所致;其中销售端主机销量同比有所下降,系由于消费电子行业主要客户业务需求由购买新设备向设备改造、维保等形式转变,但相关收入仍保持同比增长。我们略下调2024-2025年的盈利预测,新增2026年的盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润0.59/0.76/0.96亿元(2024-2025年前值0.84/1.09亿元),当前股价对应PE为51.0/39.8/31.4倍。但公司作为国内高端数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业,核心零部件自制,技术壁垒高企,有望长期受益国产替代趋势。因此维持"买入"评级。

   利润率相对稳定,持续加大研发投入

   公司2023年实现毛利率49.4％,同比-0.51pct;净利率15.2％,同比+0.64pct。其中Q4毛利率49.4％,同比-12.63pct;净利率10.8％,同比+8.88pct。公司不断加大研发投入,2023年共投入研发费用4051万元,同比增长6.2％,占公司营收9.64％;主要应用于液体静压导轨、高性能电主轴等关键功能部件及高端立磨等方面,有望巩固核心零部件自主可控能力,持续发力高端数控机床国产替代。

   持续发力高端磨床,加大海外投入,股权激励展现业绩信心

   公司推出导轨磨床、高端立磨等高端磨床,均已实现销售;其中高精度数控复合立式磨床覆盖装备机械加工、军工等多个领域,导轨磨床对应机床或其他装备上的中、大型结构件等,加工精度可达到IT3级。此外,公司在新加坡设立全资子公司,加大海外扩张力度。2023年9月,公司发布限制性股权激励计划草案,拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等142人颁发股权激励,以2022年为基期,业绩考核目标为2023-2025年营收或净利润增长率不低于15％/30％/60％,各期解除限售比例分别为40％/30％/30％,展现公司业绩信心。

   风险提示:高端磨床销售推广不及预期,下游景气度下行风险,国际局势及地缘政治风险。