新华医疗(600587):营收结构持续优化,减值影响利润表现,高比例分红回馈股东-年报点评报告

新华医疗发布2023年年度报告。公司2023年实现营收100.12亿元(同比+7.87％);归母净利润6.54亿元(同比+30.78％);扣非后归母净利润6.19亿元(同比+23.20％)。分季度看:2023Q4实现营业收入26.95亿元(同比+2.42％);实现归母净利润0.75亿元(同比-5.99％);实现扣非后归母净利润0.64亿元(同比-9.74％)。

   观点:收入端增长符合预期,Q4利润端受减值影响表现乏力。高毛利制造类产品收入占比提升,营收结构持续优化。海外开拓成效初显,国际业务收入高速增长。拟每10股转增3股并派发现金红利5元,高分红回馈股东。

   全年收入破百亿符合预期,Q4利润端受减值影响有所下滑。公司经营稳健,全年收入端突破百亿。Q4利润端受减值影响有所下滑:2023Q4公司资产减值损失为3254万元,信用减值损失为7461万元。剔除减值损失影响(不考虑税收),2023Q4公司实现归母净利润1.82亿元,同口径下实现同比增长30.32％,剔除减值影响后利润端表现不错。

   高毛利制造类产品收入占比提升,营收结构持续优化。2023年公司医疗器械产品收入41.47亿元(同比+9.15％),其中实验科技收入4.77亿元(同比+28.70％),手术器械收入3.06亿元(同比+14.47％);制药装备产品收入19.23亿元(同比+26.73％),医疗器械产品和制药装备产品的收入占比由2020年的44.65％提升至2023年的61.49％,收入结构不断优化。

   借力"一带一路",国际业务取得新突破。公司国际化进展顺利,2023年实现国内业务收入96.63亿元(同比+8.37％);国际业务(自营)收入2.41亿元(同比+55.36％),国际业务毛利率达到50.94％(同比+7.86pct),远高于国内业务毛利率(26.53％)。公司在印度等重要市场聘有海外属地化销售人员,在印尼、越南、埃及设有办事处,并获批签约了巴基斯坦医院CSSD、印度尼西亚大输液2个项目,推动了公司国际业务的高速增长。

   高比例分红回馈投资者。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利5元,合计2.33亿元,分红率为35.68％,高分红回报股东,有利于公司可持续发展。同时公司拟以资本公积向全体股东每10股转增3股。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为110.94、122.84、135.41亿元,分别同比增长10.8％、10.7％、10.2％;归母净利润分别为8.17、10.09、12.32亿元,分别同比增长24.9％、23.5％、22.1％;对应PE分别为13X、11X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险;新签订单不及预期风险;出口不及预期风险。