华新水泥(600801):非水泥业务延续高增长,继续加码海外水泥-2023年报点评

事件:近日公司公布2023年报,公司2023年收入338亿元、同比+10.8％;

   归母净利润28亿元、同比+2.3％;扣非归母净利润为23亿元、同比-10.0％。

   公司23Q4收入96亿元、同比+10.8％;归母净利润为8.9亿元、同比+87.2％。

   公司拟每股派现0.53元(含税),连续5年分红率保持在40％左右。

   点评:骨料、混凝土业务继续高增长,已成为公司支柱业务。

   销量方面,公司2023年水泥熟料销量6190万吨、同比+2.5％。水泥价格及毛利方面,2023年公司水泥熟料吨均价同比-29元、至311元,其中23H2同比-34元、至298元;水泥熟料吨成本同比-26元、至231元,较大幅度对冲了水泥吨价格下降的影响;全年吨水泥熟料毛利同比-3元、至81元。

   除水泥熟料业务外,公司骨料、混凝土等业务延续高增长,2023年收入分别为54、77亿元,分别同比+75％、+49％;2023年骨料、混凝土业务毛利率分别为46％、15％,分别同比-9.4pct、-0.3pct。其他业务(包括环保处置等)收入为15亿元、同比-13％,毛利率为25％、同比基本持平,2023年公司环保业务处置总量350万吨、同比+6％。2023年公司非水泥熟料业务收入、毛利占比分别达43％、44％,我们认为非水泥业务有望形成公司第二增长曲线。

   23Q4公司录得资产处置收益4.2亿元,主要公司系位于武汉市青山区青山镇工业用地予以收储,显著增厚单季度利润,但部分被1.3亿元资产减值损失对冲。

   维持"优于大市"评级。我们认为在前期强劲的资本支出计划下,公司未来海外水泥、骨料商混等业务增长可持续性强。我们预计公司2024～2026年EPS分别为1.68、1.91、2.17元/股,给予公司2024年PE10～12倍,合理价值区间16.80～20.16元/股。

   风险提示。地产基建需求低于预期;新增产能超预期。