国泰君安(601211):受减值计提等因素拖累,四季度归母净利润同比环比大幅下滑-公司年报点评

【事件】国泰君安发布2023年年度业绩:实现营业收入361.4亿元,同比+1.9％;

   归母净利润93.7亿元,同比-18.5％;对应EPS0.98元,ROE6.0％,同比-1.9pct。

   我们预计公司归母净利润下滑主要是由于减值计提等。公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为19％/10％/11％/8％/25％。第四季度实现营业收入91.1亿元,同比+4.1％,环比+4.8％;归母净利润7.5亿元,同比-75.8％,环比-74.1％。

   财富管理业务加快构建"投顾驱动、科技赋能"的财富管理模式。2023年公司经纪业务收入67.9亿元,同比-11.2％,占营业收入比重18.8％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。公司代销金融产品收入7.18亿元,同比-7.9％,占经纪业务收入10.6％,代销金融产品规模7444亿元,同比+1.2％。"君享投"投顾业务客户资产保有规模127.31亿元、较上年末增长122.5％。公司两融余额889亿元,较年初+2％,市场份额5.39％,同比-0.27pct。

   着力打造"产业投行、综合投行、数字投行"。2023年公司投行业务收入36.9亿元,同比-14.5％。股权业务承销规模同比-41.9％,债券业务承销规模同比+30.6％。股权主承销规模624.9亿元,排名第6;其中IPO22家,募资规模317亿元;再融资40家,承销规模308亿元。债券主承销规模10352亿元,排名第5;其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为3178亿元、2422亿元、1968亿元。IPO储备项目35家,排名第8,其中两市主板18家,创业板10家,科创板7家。

   资管业务持续打造泛固收、泛权益和融资业务竞争力,资管规模持续增长。2023年公司资管业务收入41.0亿元,同比+148.5％。资产管理规模5431亿元,同比+25.3％。公司资管业务收入大增主要是因为上年将华安基金纳入合并范围仅2月,本年全年纳入合并范围。国泰君安资管加强核心投研能力建设和产品创新,固收产品、行业主题基金等业绩表现较好。华安基金管理资产规模6752.92亿元,同比+8.8％。华安基金加快多元化布局,主动权益坚持打造"中心化研究平台+多元化投资团队";固定收益重点产品培育显现成效。

   自营积极发展客需业务,坚定向低风险、非方向性转型。2023年公司投资收益(含公允价值)91.3亿元,同比+29.9％;2023年第四季度投资收益(含公允价值)13.9亿元,同比-47.9％。权益投资秉持价值投资策略,持续优化资产配置;

   固收投资有效把握境内外市场配置及波动性交易机会,实现稳健盈利。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.20/1.32/1.48元,BVPS分别为17.24/17.96/18.75元。给予其2024年1.0-1.1xP/B,对应合理价值区间17.24-18.96元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。