长虹美菱(000521):提效加速,看好24年-2023年年报点评

投资要点

   公司发布23年业绩和股息分配方案:

   23全年:收入242亿(+20％),归母7.4亿(+203％)。此前已有业绩快报、利润在预告内。

   23Q4:收入51亿(+5％),归母2.4亿(+192％)23年分红率41.7％,对应当前市值的股息率为3.2％。23年收入拆分:外销成长加速)空调:收入116亿元(+18％),其中内销(四川长虹空调子公司)收入80亿(+16％),增长主要体现在上半年热夏带动的空调行情中;外销(中山长虹电器子公司)收入38亿(+22％),美菱在海外积极抢单带动外销空调加速增长。

   冰箱:收入91亿元(+19％),我们预计内外销各为2:1,其中外销得益于积极抢单+公司内部渠道协同+下半年明显补库,预计有高双位数增长;内销主要源于结构升级带来的提价。

   厨小:收入18亿(+15％),公司在茶吧机等细分品类上有显著突破。

   洗衣机:收入13亿(+76％),低基数下随着外销迎来高增。23年分部利润拆分:空调和外销贡献较大在公司7.4亿归母利润中,按照子公司拆分,我们预计内销空调贡献2.3亿(净利率2.9％,+0.9pct);外销空调贡献1.6亿(净利率4.3％,+1pct);厨小贡献0.6亿(净利率3.5％,+0.6pct)。剩余业务(主要为冰洗)按照归母-子公司业务拆分,贡献2.9亿(净利率2.7％,+3.1pct)。空调和外销整体净利率均较高。

   如何看待24年?

   ①我们预计公司整体外销净利率大于内销,24年M1-2外销补库需求仍猛烈,外销贝塔优势仍在。②内销冰箱升级贝塔显著,美菱冰箱质价比高,持续带动利润率提升。③空调自主品牌全国化扩张正在进行时。④23年公司有4千万国美减值,预计24年没有任何重大减值,业绩轻装上阵!

   投资建议:

   公司23年维持净现金76亿元,23年净利息也有1.62亿元,在手现金充足,我们保守预计24/25/26年利润为9.14/10.9/12.5亿元(24/25年前值为8.9/10.2亿元),对应PE为10/8/7X,维持买入评级。

   风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。