建霖家居(603408):业绩持续回暖,Q4同比高增-年报点评

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   公司发布2023年年报,实现营业收入43.34亿元,同比增长3.52％,实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元,同比减少7.25％。

   点评:

   2023年年内业绩持续回暖,Q4营收利润同比高增。公司2023Q1～Q4分别实现营收8.1/10.7/12.1/12.4亿元,同比-29.0％/-11.6％/+22.1％/+47.3％,实现归母净利润0.45/1.14/1.31/1.35亿元,同比-52.7％/-13.2％/+0.7％/+33.7％。厨卫与净水产品均实现增长。2023年营业收入中,厨卫产品/净水产品/非家居产品贡献28.7/6.2/2.1亿元,同比增长4％/6％/7％,营收贡献占比66％/14％/5％,其他家居产品和其他业务营收略有下滑。

   毛利率小幅提升。公司2023年实现销售毛利率25.97％,同比提高1.69pct;其中,厨卫产品/净水产品实现毛利率26.14％/25.98％,同比提高1.32/2.57pct;分区域来看,国内/海外实现毛利率28.09％/19.39％,同比提高2.01/0.98pct。

   保持高研发投入水平。公司坚持创新引领和变革赋能,坚持较高水平研发投入,2023年研发费用2.4亿元,研发费用率5.5％。截至2023年底,公司拥有国内外有效授权专利2197项,其中发明专利259项。

   泰国建霖二期与漳州五金龙头项目预计2024贡献业绩。泰国建霖二期预将在2024年逐步实施量产,年产能约5.5亿元。漳州建霖五金龙头扩产项目总投资1.6亿元,年产能400万套,预计2024年贡献营收,为公司跻身高端精密制造行列奠定坚实基础。

   有望受益美国降息带来的需求改善。据华尔街见闻,美联储2024年或三次降息。公司海外收入占比近8成,其中美国为海外主要市场,有望充分受益美国降息带来的海外地产链需求改善。维持"增持"评级。根据年报数据微调盈利预测,预计2024年～2026年营收为52/60/69亿元,同比增长19％/16％/16％,归母净利润为5.1/6.1/7.0亿元,同比增长20％/20％/15％,对应PE为11/9/8倍。

   风险提示:海外业务风险,汇率/原材料价格波动风险,业绩不及预期