博迈科(603727):归母净利逐季提高,盈利持续回升-年报点评

23Q4单季度归母净利润扭亏为盈,维持"买入"评级2023年全年,公司共实现营业收入17.99亿元,同比-44.1％;归母净利润-7548万元,同比-216.8％;扣非归母净利润-7190万元,同比-545.6％。其中Q4单季度,实现营业收入4.59亿元,同比-49.5％;归母净利润扭亏为盈达1061万元(去年同期-26万元);扣非归母净利润-502万元,同比-373.8％。我们预计公司24-26年BPS为11.76/12.62/13.95元,对应PB分别为1.13/1.05/0.95倍,可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.5倍。考虑公司困境或已反转,大额订单持续落地,给予公司23年1.5倍PB,对应目标价17.64(前值:15.67)元,维持"买入"评级。开工率影响当期毛利率,盈利能力有望持续恢复2023年全年,公司毛利率8.5％,同比-3.27pp。其中Q4单季度毛利率为12.5％,同比+1.55pp。全年毛利率承压主要系年初开工率较低,规模效应尚未体现。期间费用率方面,全年合计期间费用率12.7％,同比+1.93pp。其中销售费用率1.1％,同比+0.93pp;管理费用率3.8％,同比+1.41pp;财务费用率1.9％,同比-1.13pp;研发费用率5.8％,同比+0.72pp。未来随着开工率的逐步提高,盈利能力有望持续恢复。行业高景气度+全球竞争力凸显,公司屡获高价值量订单国际油气行业高景气度正持续验证,高国际竞争力下公司2023年屡次收获高价质量 订单。6月15日,公司与MODEC签署了价值1.52亿美元的FPSO上部模块建造合同;9月21日,公司与ServiziEnergiaItaliaS.p.A.签署了海上平台生活楼模块建造合同,金额约为2.2亿美元;10月10日,公司再获与MODEC、ABB签订的价值1.4亿美元的BM-C-33FPSO项目合同。海外市场持续开拓下,公司积极参与全球各大油气主产区项目投标,未来有望在中东等地获得更多高额订单。

   疫情与俄乌冲突双重困境反转,看好公司订单持续释放与盈利持续修复公司2023Q1-Q4单季度归母净利润分别为-1804/-5299/-1505/1061万元,呈现逐季修复趋势。2023年亏损的原因主要是新冠疫情及俄乌冲突等因素影响,导致国内海工建造行业成本被动上升,同时影响了公司在2023年的工作量确认。2023年下半年开始,受益于行业景气度回升后的新签订单持续落地,公司困境反转趋势或已确认,盈利能力持续提升。海工行业景气度向上,公司在手订单充足,国际竞争中先发优势明显,订单有望持续释放,盈利有望持续修复。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。