康希诺(688185):新冠扰动出清,期待MCV4疫苗放量-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入3.57亿元(-65.5％),实现归母净利润-14.8亿元,实现扣非归母净利润-16.1亿元,亏损幅度加大,实现经营性净现金流-9.1亿元。

   新冠疫苗销量下降,MCV4疫苗放量加快。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1/-0.8/1.5/1.8亿元(-80％/-157％/+93％/-44.5％),归母净利润分别为-1.4/-7/-1.4/-5亿元。公司收入下滑主要系国内市场新冠疫苗需求减少。费用率方面,公司销售费用率98.97％(+73.2pp),主要系持续推广流脑疫苗;管理费用率为80.23％(+54.24pp),财务费用率为-15.77％(+2.09pp),研发费用率为178.67％(+103.45pp),研发费用绝对值6.4亿元(-18％),主要系公司研发主路线转向非新冠项目,减少新冠相关项目投入所致,非新冠项目占比超70％;资产减值9.7亿元,较上期增加1.7亿元,主要系公司对存在减值迹象的存货、应收退货成本、预付账款及长期资产计提减值准备所致。

   MCV4疫苗商业化进展迅速。2023年实现MCV4疫苗以及MCV2疫苗收入5.6亿元(+266.4％),商业化进展迅速。新冠疫苗0.37亿元(-96.86％),通过销售原材料、技术转让及提供服务实现收入0.1亿元,同时,公司根据新冠疫苗产品的实际及预期退货情况,核算冲减报告期内相关收入2.5亿元。

   在研管线进展顺利,产品种类持续丰富。肺炎管线中13价肺炎疫苗上市申请已获CDE受理、PBPV疫苗Ib期临床试验现场工作完成;组分百百破:婴幼百白破三期临床完成全部受试者入组,青少年及成人TTCP一期临床完成全部受试者入组;重组带状疱疹疫苗:加拿大启动了肌注/吸入剂型两种给药方式临床I期;类病毒脊灰疫苗:澳大利亚启动了临床I期;破伤风疫苗进入到临床三期;MCV4疫苗4周岁以上扩充年龄组入组完成。

   盈利预测:公司MCV4疫苗作为国内首个脑膜炎四价结合疫苗,产品力强劲,有望快速占领市场。预计2024-2026年EPS分别为-0.67元、-0.2元、1.09元。

   风险提示:MCV系列上市销售低于预期风险;研发低于预期或研发失败风险;产品竞争格局变差风险。