正海磁材(300224):量利齐升,彰显老牌钕铁硼龙头优势-2023年年报点评

事件:公司发布年报,2023年实现营收58.74亿元,同比下降7.05％;利润总额5.56亿元,同增+29.03％;净利润4.48亿元,同增+10.16％;归母净利润4.48亿元,同增+10.74％。

   量利齐升,彰显老牌钕铁硼龙头企业优势。1)量:南通基地再投产6000吨,公司现有产能已提升至3万吨,大幅提升了公司对全球客户的供货保障能力,此外烟台基地和江华基地进行设备更新,提升生产效能,提高了订单和产能的契合度,为公司业绩增长筑牢了成长根基。报告期内,公司也克服了市场竞争不断加剧、下游需求复苏缓慢等不利因素,实现钕铁硼永磁材料及组件整体销量同比增长,23年公司钕铁硼磁材产销量分别为17512吨、17178吨,同增12.66％、12.16％,其中高性能钕铁硼(供汽车)为11874吨、11345吨,同增22.11％、19.23％,高性能占比进一步提升,产品结构明显优化。2)利:从单位毛利来看,2023年公司钕铁硼永磁材料及组件业务约为6.0万元/吨,较2022年5.8万元/吨,同比小幅提升。此外从毛利率来看,23年公司毛利率为18.09％,较2022年也明显提升。3)价:受稀土原材料价格持续震荡下行、下游市场需求复苏缓慢、行业竞争日趋激烈等因素影响,公司高性能钕铁硼永磁材料产品价格承压,营收同比略微下降,但由于公司海外业务占比较高及钕铁硼永磁材料组件业务2023年产销量明显提升影响,单位毛利依然维持稳中有升。

   Q4净利润环比下降主要系原商誉计提的递延所得税转回影响,税前利润依然维持环比增长态势。分季度来看,公司Q4利润总额为1.55亿元,环比Q3增长11.7％,其净利润环比Q3减少0.48亿元,主要系所得税费用环比增长0.65亿元所致,拆分来看,Q4所得税增加主要系递延所得税转回影响。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.73、0.85、1.01元,PE分别为15、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期