广发证券(000776):投资业绩改善,公募贡献显著-年报点评

广发证券发布年报,2023年实现营收233.00亿元(yoy-7.29％),归母净利润69.78亿元(yoy-12.00％),扣非净利润65.08亿元(yoy-8.93％)。其中Q4实现营收52.86亿元(yoy-30.60％,qoq+10.67％),归母净利润11.68亿元(yoy-56.67％,qoq-8.16％)。考虑当前市场环境,我们适当下调公司投资类收入、投行业务规模等假设,预计公司2024-2026年EPS分别为0.84、0.95、1.03元(前值2024-2025年1.19、1.31元),预计2024年BPS为18.37元。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为1.0/0.4倍,考虑公司资产管理业务优势显著,给予公司A/H股24年PB分别为1.0/0.5倍,目标价18.37元/9.98港币(前值23.04元/14.08港币),均维持买入评级。

   投资同比大幅增长,金融资产扩张公司2023年投资业务收入36亿元,同比大幅增长182％。权益类投资坚持价值投资思路,运用定增等多策略投资工具,根据市场波动较好地控制仓位;固收类较好地控制债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了市场的结构性机会。年末权益类、固收类投资规模分别为431、2084亿元,同比增长66％、10％,金融资产保持扩张态势。年末衍生品名义本金规模11090亿元,同比+1％;其中权益类衍生品名义本金1862亿元,同比+58％。

   投行、经纪、信用业务收入同比下滑投行业务净收入5.7亿元,同比-7％。全年完成股权融资主承销家数17家,股权融资主承销金额163.67亿元;债券主承销金额2,444.42亿元,同比增长72.05％。经纪业务净收入58亿元,同比-9％,年末公司代销金融产品保有规模同比增长13.98％;2023年代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。利息净收入31亿元,同比-24％,年末公司融资融券业务余额为889.89亿元,同比增加7.18％,市场占有率5.39％。

   资管收入同比下滑,公募基金贡献较高资管净收入77亿元,同比-14％。公司资管业务积极拓展市场,提升综合服务能力,多渠道多场景开发,做大做强零售客户基础。旗下易方达基金、广发基金保持行业领先地位,年末AUM分别达16161、11860亿元,处于行业前列,考虑持股比例后两家基金公司营收与利润贡献分别达30％、26％,在头部证券公司中排名领先,且未来有望持续实现较大的贡献。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。