长虹华意(000404):聚焦压缩机优势业务,Q4业绩短期承压-年度点评

事件:23年公司实现营业收入128.89亿元,同比-1.58％;实现归母净利润3.62亿元,同比+37.83％。

   Q4公司实现营业收入21.63亿元,同比-32.03％;实现归母净利润0.87亿元,同比-26.11％。

   聚焦压缩机优势业务,原材料及配件板块收入下滑明显。

   冰压业务:23年公司冰箱、冰柜压缩机实现营业收入91.47亿元,同比小幅下滑0.53％,H2冰压业务收入40.54亿元,同比+7.57％。全年公司冰箱冰柜压缩机销量达到7273万台,同比增长8％,其中商用压缩机销量达834万台,同比增长14％,变频销量1791万台,同比增长10％。23年公司持续精耕细作,加深与大客户合作深度,首次实现在全球前十大冰箱柜企业中的份额均居于首位(自配除外)。

   新能源汽车空调压缩机:23年公司新能源车空压业务营业收入2.77亿元,同比+33.90％,全年销量达38万台,同比增长62％,提升市场占有率1％以上;H2新能源车空压收入1.56亿元,同比+11.10％。23年公司完成浙江威乐的新园区搬迁,新增产能60万台,为后续发展奠定初步基础。

   原材料及配件:23年公司原材料及配件应收27.87亿元,同比-15.36％,H2该板块收入5.45亿元,同比-70.39％。我们认为Q4收入端下滑或与原材料及配件业务规模的缩减有一定关联。

   智能清洁机器人:23年公司扫地机业务收入4.92亿元,同比+203.30％,销量达89万台,同比+158％。为了进一步集中资源做强优势产业,公司于24年1月完成全部格兰博转让手续,退出扫地机器人业务。

   电池业务:23年公司电池业务收入1.14亿元,同比-30.70％,H2收入5850.04万元,同比-7.51％。

   分地区来看,23年公司境内外收入分别为81.14/47.75亿元,分别同比+0.27％/-4.57％。

   24年经营目标彰显公司发展信心。23年公司冰箱压缩机、扫地机器人、新能源汽车空调压缩机销量均超额完成了22年年报中披露的经营目标。24年,公司冰箱压缩机/新能源车空调压缩机销量确保目标分别为7500/50万台,较23年实绩分别同比+3.12％、+31.58％,力争销量分别可以达到7700/60万台。营收方面,公司计划销售收入确保110亿元,力争达到120亿元。

   Q4毛利率水平大幅改善,业绩奖励基金计提影响Q4短期业绩表现。23年公司实现毛利率13.22％,同比+2.48pct,Q4公司实现毛利率22.05％,同比+5.66pct。从费用率角度来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.29/+0.65/+0.14/+0.31pct,Q4公司各项费用率+0.82/+3.49/+1.57/+0.52pct。Q4管理费用增加较为明显。受费用率增加影响,归母净利润率改善幅度小于毛利率的改善,23年公司归母净利润率为2.81％,同比+0.80pct,Q4归母净利润率为4.03％,同比+0.32pct。

   假设将计提的23年业绩奖励基金3622万元还原(22年计提2627.51万元,则Q4归母净利润率约为5.70％,同比+1.17pct。

   2023年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元,合计1.74亿元,占23年归母净利润的48.04％,每股分红金额较前三年均有所上升。

   盈利预测:我们预计公司24-26年营业收入分别为115.59/121.57/125.40亿元,分别同比-10.3％/+5.2％/+3.2％;归母净利润4.68/5.22/5.74亿元,分别同比+29.1％/+11.7％/+9.9％,对应PE为10.69/9.57/8.71倍。

   风险因素:非核心业务剥离带来收入的不确定性、原材料价格波动、冰箱需求不及预期、新能源车空调压缩机需求不及预期