青岛港(601298):23年归母净利润+8.72％,股息率4％符合预期-年年报点评

事件:青岛港(601298.SH)发布2023年年度报告,实现营收181.73亿元,同比下滑5.66％,营业成本同比下滑11.39％,同比降幅超营收水平5.73pct,实现并表业务毛利率35.61％,同比提升4.17pct;归母净利润49.23亿元,同比增长8.72％;资产负债率26.07％,同比收窄2.11pct。其中,集装箱、干散杂货、液体散货分部业绩分别增长13.1％、35.6％、9.8％。

   点评:

   集装箱:受益于吞吐量增长11.9％,分部业绩18.89亿元,高增13.1％,占利润总额27.82％。公司2023年实现集装箱吞吐量3002万标准箱,同比增长11.9％。分季度看,公司2023年一季度、二季度、三季度、四季度分别实现集装箱吞吐量688、764、782、768万标准箱,同比增速分别为16.6％、7.5％、11.7％、12.8％,吞吐量维持高增受益于航线扩张、海铁联运推进等因素。航线扩张:新增集装箱航线20条,航线总数及密度稳居中国北方港口首位,国际中转箱量同比增长14％。海铁联运推进:新增9个内陆港、7条海铁联运班列,海铁联运箱量完成220万标准箱,同比增长16％。

   干散杂货:积极外拓增量+深化成本管控,分部业绩6.71亿元,高增35.6％,占利润总额9.88％。公司2023年通过联合铁路公司营销、深入腹地等方式积极拓展新客户,实现干散杂货吞吐量2.44亿吨,同比增长2.2％。同时,合营公司优化作业流程,压降融资成本,实现投资收益2.68亿元,同比高增280.1％。

   液体散货:原油商业储备库扩容有望深入协同,分部业绩25.39亿元,增长9.8％,占利润总额37.39％。公司2023年新投产原油储罐260万立方米,开发货源623万吨,实现液体散货吞吐量1.11亿吨,同比持平,完成贸易油高增30％。叠加董家口振华原油库投产,随着码头、仓储协同深入,我们预计公司液体散货分部盈利能力持续改善。分红比例38.59％,符合预期。公司2023年每10股派息2.927元,分红总额19.00亿元,占归母净利润38.59％,对应2024年3月28日收盘价,股息率为4％,维持高分红能力,符合预期。

   盈利预测与投资评级:青岛港业绩增长稳健,预计公司2024～2026年实现营业收入192.55、203.00、210.61亿元,同比增长5.95％、5.43％、3.75％,实现归母净利润55.18、60.60、66.15亿元,同比增长12.07％、9.82％、9.17％,对应EPS为0.85、0.93、1.02元,2024年3月28PE为8.62、7.85、7.19倍,维持"买入"评级。

   风险因素:港口整合推进不及预期;集装箱吞吐量不及预期;液体散货吞吐量不及预期。