山东黄金(600547):金价向上突破业绩高速增长,黄金龙头有望乘风直上

事件:公司披露2023年年度报告,业绩高速增长。公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入592.75亿元,同比+17.83％;归母净利润23.28亿元,同比+86.57％;扣非归母净利润22.13亿元,同比+69.47％。

   2023年公司在全国黄金上市公司中龙头地位稳固,公司矿产金产量显著增长。2023年公司矿产金产量41.78吨,同比增加3.10吨,增幅8.03％。其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54％、10.73％、5.74％。贝拉德罗金矿克服各种不利因素,黄金产量同比增长6.37％。玲珑金矿成功实现东风矿区复工复产。是中国境内矿产金产量最高的上市公司,继续保持国内黄金行业领先地位。

   2023年公司推进银泰黄金股权收购、甘肃大桥项目采矿权收购、燕山矿区矿权注入,持续跟进三山岛金矿副井工程、焦家金矿朱郭李家副井工程、新城金矿新主井、纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程。2023年公司通过协议收购方式成功获得银泰黄金20.93％控制权,在二级市场增持银泰黄金股份至28.89％;竞拍取得甘肃大桥项目采矿权,加强山东黄金在甘肃地区的资源储备;推动黄金集团所属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司,将与蓬莱矿业现有矿权进行整合开发。公司全年完成探矿工程量48万米,投入探矿资金5.7亿元,探矿新增金金属量36.6吨,探矿成果显著,进一步延长了矿山服务年限,促进矿山可持续发展。全力推动重点项目建设,三山岛金矿副井井筒施工至-1260米标高,焦家金矿朱郭李家副井工程与寺庄矿区生产系统精准贯通,新城金矿新主井提前22天完成井塔封顶,鑫汇公司新主副井-870米中段贯通工程提前实现精准贯通,加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程快速推进。

   黄金价格持续向上突破,黄金龙头有望量价齐升。2023年上海金交所黄金均价449.91元/克,同比+14.71％。截至2024年3月28日,黄金均价突破至518.80元/克。由于美联储3月议息会议鲍威尔对年内降息的可能性的表达,我们认为黄金有望持续向上突破,公司作为黄金龙头有望充分享受黄金价格上涨带来的利润增量。

   盈利预测与估值。预测公司2024-2026年营收分别为675.71/743.64/793.56亿元,归母净利润分别为38.41/49.62/56.43亿元,对应PE30.47/23.58/20.74倍,公司作为全国产量领先企业,叠加集团公司"十四五"产量目标,有望充分受益高金价周期带来的盈利,我们预计2023-2026年公司归母净利润年复合增速34.34％,维持"买入"评级。

   风险提示:公司矿产金产量增长不及预期;公司克金成本增长超预期;黄金价格下跌超预期