江河集团(601886):扣非净利增142％超预期,经营现金流大幅转正-2023年报点评

本报告导读:2023Q4单季归母净利润增565.6％,全年扣非归母净利增142.1％。2023年经营现金流8.6亿(22年同期-1.5亿),经营+投资现金流合计7.1亿(22年同期4896万元)。

   投资要点:维持增持。业绩超预期,上调预测2024年EPS0.67(原0.64)元增13％,维持预测2025年EPS0.75元增12％,预测2026年EPS0.83元增11％。维持目标价10.97元,对应2024年16倍PE。

   2023年归母净利增36.9％超预期,Q4单季增565.6％。(1)2023年营收210亿增16.1％(Q1-Q4增4.0/21.9/15.6/18.8％),分业务看装修199亿增16％,医疗11亿增10％,其他166万增-83％。归母净利6.7亿增36.9％(Q1-Q4增76.4/13.9/-56.4/565.6％),扣非归母净利6.9亿增142.1％。(2)2023年毛利率17.18％(+0.49pct),费用率10.38％(-1.29pct),归母净利率3.21％(+0.50pct),加权ROE10.01％(+2.68pct),资产负债率70.96％(-0.79pct)。

   2023年经营现金流大幅转正,减值损失同比下降。(1)2023年经营现金流8.6亿(22年同期-1.5亿),Q1-Q4为-10.5/-2.01/0.39/20.7亿(22年为-19.1/-0.95/-0.42/20.0亿)。2023年收现比100％(22年同期103％),付现比100％(22年同期108％)。(2)经营+投资现金流合计7.1亿(22年同期4896万元)。(3)应收账款123亿同增8％,减值损失合计4.05亿(22年同期4.66亿)。

   2023年中标订单增10％,BIPV订单13.7亿增60％。(1)2023年中标258亿增10％(22年同期增-11％),其中幕墙系统中标172亿增21％占66％。单季度Q1-Q4中标订单增-19/5/6/69％。2024年目标中标额280亿。(2)2023年,公司累计承接BIPV项目约13.7亿元,同比增长60.42％,全年公司光伏建筑项目实现收入7.04亿元。(3)拟分红股息率3.3％,股利支付率34％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。