中联重科(000157):产品矩阵持续完善,全球化加快推进-公司点评报告

事件描述

   公司发布2023年年度报告,全年实现营收470.75亿元,同增13.08％;实现归母净利润35.06亿元,同增52.04％;实现扣非归母净利润27.08亿元,同增109.51％。

   事件点评

   土方机械、高空机械、其他机械和产品贡献主要增长。分产品来看,起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现营收192.91、85.98、66.48、57.07、42.42、20.92、4.97亿元,同比增速分别为1.64％、1.63％、89.32％、24.16％、23.16％、-2.17％、-0.97％。公司的工程起重机械、建筑起重机械、混凝土机械三大传统优势产业的市占率和市场地位稳中有升;土方机械整体市场份额持续提升,大客户及大项目拓展取得突破;

   高空作业机械国内市场销量领先。

   盈利能力方面,2023年公司毛利率为27.54％,同比提升5.7pct,净利率8.01％,同比提升2.28pct。其中,境内毛利率24.7％,同比提升约3pct,境外毛利32.2％,同比提升约10pct。同时,各业务板块毛利率均实现提升:起重机械31％,同比提升约8pct;混凝土机械23％,同比提升约2pct;土方机械28％,同比提升约4.5pct;高空机械22.7％,同比提升约2pct。

   全球化持续推进,境外收入占比创历史新高。

   2023年公司境外收入179.05亿元,同比增长79.2％,境外收入占比进一步提升至38.04％,创历史新高。同时,中联重科在全球的市场布局也进一步完善,截至2023年末,公司在全球先后建设30余个一级业务航空港、350多个二级网点,网点建设从区域中心下沉至重要城市。全球海外本土化员工总人数超过3000人,产品覆盖超140个国家和地区。

   分红超预期,注重股东回报。2023年度,公司拟再次向全体股东每10股派发现金红利3.20元(含税),合计金额超过27亿元,分红率高达约80％。以2024/3/28日收盘价8.03元计算,股息率接近4％,较高的股息率体现了公司高度重视回报全体股东的特点。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为558.63、647.69、739.96亿,同比增速为18.67％、15.94％、14.25％;归母净利润为44.32、55.17、65.56亿元,同比增速为26.41％、24.48％、18.84％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为15.72、12.63、10.63倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   海外市场开拓不及预期风险;国内市场持续下行;市场竞争加剧风险;原材料价格波动。