新华保险(601336):新单业务表现亮眼,投资收益拖累净利润-2023年报点评

事件:

   新华保险发布2023年年报,2023年实现营业收入715.47亿元,同比下降33.78％,实现归母净利润87.12亿元。2023年公司实现保费收入1659.03亿元,同比增长1.72％,实现长期险首年保费收入409亿元,同比增长5.4％。2023年实现NBV为30.24亿元,在原假设可比口径下同比增长65.1％;实现EV为2505.1亿元,同比下降1.98％。2023年公司加权平均ROE为7.94％,同比下降1.35pct。

   点评:

   新单业务表现较好,NBV同比高增。2023年公司长期险首年保费收入为409亿元,其中期交保费收入为235.38亿元,同比增长31.78％。基于2023年资本市场波动加剧,长端利率下行的背景,公司EV计算模型中风险贴现率由11％下调至9％,非投连账户长期投资回报率由5％下调至4.5％,调整后公司NBV为30.24亿元,在保持原假设不变的可比口径下,公司NBV同比增长65.1％。

   个险渠道稳定发展,银保渠道长期险首年期交保费表现亮眼。2023年公司个险渠道坚持"多元化、长年期、高价值"转型策略,以绩优为核心加快推动队伍转型,2023年个险渠道实现保费收入1155.76亿元,同比基本持平。2023年公司个险代理人规模人力为15.5万人,月均合格人力为2.7万人。月均人均综合产能6293.7元,同比增长94.4％。2023年公司银保渠道抢抓市场机遇、提升专业能力、坚定推动转型,全年实现保费收入478.24亿元,同比增长8.86％,其中长期险首年期交保费表现亮眼,实现收入124.37亿元,同比增长60.52％。

   受资本市场波动影响,公司总投资收益下滑。2023年公司投资资产规模为1.34万亿元,同比增长15.42％,从投资组合来看仍以固收类产品为主,债券及债务投资占比为50.4％。从投资收益来看,2023年由于金融投资的利息、股息和分红收入同比下降19.43％至326.35亿元,净投资收益同比下滑13.7％至416.28亿元,净投资收益率为3.4％,同比下降1.2pct。同时由于2023年公司投资资产买卖价差损益为-124.96亿元(2022年为28.2亿元),导致公司总投资收益同比下滑50.26％至222.51亿元,总投资收益率为1.8％,同比下降2.5pct。

   投资建议:2023年新华保险新单业务复苏较好,NBV实现较大幅度增长。但由于资本市场波动影响导致公司投资收益下滑,叠加新会计准则影响,因此调整公司2024-2025年预测归母净利润为119.57亿元和140.57亿元,引入2026年预测值162.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司业绩不及预期,监管政策改变,权益市场波动加剧。